Виды режимов валютного курса

4.4. Виды режимов валютных курсов

Как убеждает мировой опыт. Центральные банки применяют следующие виды режимов валютных курсов:

— фиксированный валютный курс;

— «свободно плавающий» курс;

— «регулируемый плавающий» валютный курс;

— систему множественных валютных курсов;

— двойной валютный курс.

Фиксированный валютный курс — это официально установленное Центральным банком фиксированное соотношение между национальной денежной единицей и валютой другой страны. Фиксированный курс устанавливается на основе таких показателей, как соотношение цен в данной стране с ценами стран главных торговых партнеров, уровень валютных резервов, состояние торгового баланса и тому подобное.

Фиксированный валютный курс является благоприятным при внутренних кризисных ситуаций в нестабильной экономике. Он обеспечивает более низкие темпы инфляции и достаточно стабильные условия для внешнеэкономической деятельности, так как создает возможность прогнозировать развитие ситуации в стране.

Фиксированный курс позволяет достичь и определенных макроэкономических показателей. Теоретически обменная стоимость национальной денежной единицы может быть рассчитана таким образом, чтобы обеспечить стабилизацию любого макроэкономического показателя: спроса на деньги, совокупного спроса, индекса импортных цен и тому подобное.

Одним из главных вопросов, которые стоят перед Центральным банком при установлении фиксированного валютного курса, является поиск определенного международного стандарта, на который будет ориентирована стоимость национальной денежной единицы. Как правило, курсы национальных валют находятся в четком соответствии к доллару США. Некоторые страны прикрепи свои национальные валюты к евро, некоторые к валютам соседних государств (Бутан — к индийской рупии, Лесото — до ранда ЮАР) или к нескольким валютам (корзине валют), например, к СДР (эмитируемые МВФ международные резервные и платежные средства).

Режим фиксированных валютных курсов был введен после Второй мировой войны в соответствии с Бреттон-Вудськими соглашениями. После краха в 1970-х годах Бреттон-Вудской системы большинство стран перешла от режима фиксированных валютных курсов к плавающим валютным курсам.

Свободно плавающий курс — это соотношение между национальной денежной единицей и валютами других стран, которое складывается в зависимости от спроса и предложения валют на валютном рынке страны.

Плавающие курсы чаще используются в странах с развитой рыночной экономикой и высоким уровнем дохода. Для успешного применения плавающего курса необходимы экономическая и политическая стабильность государства, отсутствие или незначительные темпы инфляции, что достигается проведением жесткой монетарной и фискальной политики. В то же время за свободного «плавания» валютных курсов внешние факторы в меньшей степени влияют на состояние национальной экономики, поскольку плавающий валютный курс выравнивает спрос и предложение на иностранную валюту (изменяясь сам, но не меняя размера валютных резервов). Следовательно, в случае использования плавающего валютного курса движение иностранной валюты не влияет на денежную базу, и Центральному банку можно проводить собственную денежно-кредитную политику, предполагая, что это не повлияет в значительной степени на состояние платежного баланса.

Регулируемое плавание валют. Этот режим характеризуется тем, что в процессе установления валютного курса на валютном рынке ощутимое влияние Центрального банка страны, который выравнивает резкие краткосрочные, а иногда и среднесрочные колебания курса с целью сделать его предсказуемым и таким, что стимулирует внешнюю торговлю. В этом случае необходимы значительные резервы валюты и прочная материальная база для прогнозирования курса, а также возрастает роль фискальной и монетарной политики поддержания низкого уровня инфляции национальной денежной единицы. В 1997 г. в Украине был установлен режим «регулируемого плавающего» курса, в частности определен «валютный коридор». Валютный коридор — возможное минимальное и максимальное отклонение официального курса национальной денежной единицы относительно иностранных валют. В Украине устанавливался валютный коридор как максимальное и минимальное отклонение гривны Относительно доллара США, которое определялось правительством и Национальным банком Украины.

Такая система позволяет избегать резких колебаний курса национальной денежной единицы при условии, что экономическая политика, которая осуществляется в стране, не противодействует росту инфляции. При этом важно, чтобы правительство страны, которая применяет валютный коридор, открыто заявил о политике регулирования обменного курса в рамках этого коридора для увеличения доверия как национальных, так и иностранных инвесторов к курсовой политике и устойчивости национальной валюты.

Системы валютных курсов в странах, что развиваются, часто характеризуются одновременным разнообразием валютных курсов, каждый из которых используется для определенных целей. Эти режимы называют системами множественных валютных курсов. Множественные валютные курсы могут быть:

— валютными курсами, которые непосредственно контролируются или фиксируются правительством;

— свободными рыночными курсами, установленными под влиянием спроса и предложения.

Режимы множественных курсов возникают тогда, когда для купли и продажи валюты существует более чем один курс или когда курсы покупки и продажи различаются более чем на 2 % (меньше разница между курсами покупки и продажи служит для покрытия стоимости осуществления операций с иностранной валютой и не предусматривает присутствия множественных курсов).

Множественные валютные курсы используются правительствами стран, как средство для получения доходов. Доходы возникают при продаже Центральным банком иностранной валюты импортерам по цене (курс продажи Центрального банка), что значительно превышает цену, по которой он покупает иностранную валюту у экспортеров (курс покупки Центрального банка).

Множественные валютные курсы также используются в таких странах для субсидирования или налогообложения определенных секторов экономики. Сравнительно высокий курс продажи для импортеров отдельных товаров является своеобразным налогом на эти товары. Низкий курс покупки для отдельных экспортеров действует как налог на экспорт.

Система множественных валютных курсов имеет как положительные, так и отрицательные аспекты. Она приемлема для стран, которые делают первые шаги в направлении рыночной системы курсообразования и конвертируемости национальной денежной единицы. Однако длительное использование этой системы может негативно повлиять на эффективность процесса воспроизводства, поскольку постепенно накапливаются негативные тенденции в распределении ресурсов, а также меняется структура цен. Кроме того, создаются условия для получения прибыли не из производственной деятельности, а с разницы между неодинаковым уровнем валютных курсов вследствие завышения контрактной цены импортных товаров или занижения экспортных цен.

Валютный курс: понятие, виды, режим. Факторы изменения валютного курса

Валютный курс – выражение цены денежной единицы одной страны в денежных единицах другой.

Установление валютного курса при помощи оценки иностранной денежной единицы в национальной валюте называется прямой котировкой. Обратная котировка представляет цену национальной валюты в иностранной (1 рубль = 0,035 долл. США).

Классификация видов валютного курса:

I. По виду сделки:

а) срочный – используется при заключении срочных валютных контрактов;

б) СПОТ-курс – краткосрочный валютный курс на данный момент времени.

II. По учету инфляции:

а) номинальный – обменный курс валют, действующий в настоящий момент на валютном рынке страны;

б) реальный – рассчитывается как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

III. По отношению к участникам сделки:

IV. По способу продажи:

а) курс наличной продажи;

б) курс безналичной продажи.

V. По способу установления:

б) неофициальный (рыночный).

По классификации МВФ страна может выбрать следующие режимы валютных курсов:

1) Фиксированный. Курс национальной валюты фиксирован по отношению к одной добровольно выбранной валюте и автоматически меняется в тех же пропорциях, что и базовый курс; или фиксируется к СДР; или устанавливается «корзинный» валютный курс. В данном случае курс национальной валюты привязывается к валютной комбинации, включающей валюты основных торговых партнеров данной страны.

2) Свободно плавающий. Как правило, в чистом виде не встречается, поскольку Центробанки проводят валютные интервенции с целью не допустить резких значительных колебаний курса национальной валюты.

3) Смешанный. Это так называемое групповое плавание, когда страны объединяются в общий валютный союз и устанавливают два режима валютных курсов: внутренний – для операций внутри союза; внешний – для операций с другими странами. Например, страны ОПЕК привязали свои курсы к ценам на нефть.

Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долго­срочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие крат­косрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся:

• состояние платежного баланса страны;

• покупательная способность денежных единиц и тем­ны инфляции;

• разница процентных ставок в различных странах;

• государственное регулирование валютного курса;

• степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями дело­вой активности в стране, политической обстановкой, слуха­ми и прогнозами, такими как:

· Спрос и предложение на валютном рынке;

· кризисы, войны, стихийные бедствия;

· прогнозы и ожидания участников валютного рынка;

· цикличность деловой активности в стране.

Рассмотрим подробнее механизм влияния основных факторов на величину валютного курса.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Для студентов недели бывают четные, нечетные и зачетные. 9969 — | 7754 — или читать все.

РЕЖИМЫ ВАЛЮТНОГО КУРСА

Режим валютного курса характеризует порядок установления курсовых соотношений между валютами.

Различают две противоположных системы организации валютного курса: режим жестко фиксированных валютных курсов и режим свободно плавающих валютных курсов. Существуют также их варианты, объединяющие в различных комбинациях отдельные элементы фиксированного и плавающего курсов.

При режиме фиксированного курса центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к которой «привязана» валюта данной страны, к валютной корзине (обычно в нее входят валюты основных торгово-экономических партнеров) или к международной денежной единице. Особенность фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительного времени (нескольких лет или нескольких месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официального пересмотра (девальвации — понижения или ревальвации — повышения).

Основным способом поддержания фиксированного валютного курса является валютная интервенция Центробанка – покупка или продажа иностранной валюты на валютной бирже для поддержания курса национальной валюты. Объем валютной интервенции определяется величиной сальдо платежного баланса и накопленными золотовалютными резервами.

При длительном дефиците платежного баланса, вызванном утратой конкурентоспособности страны на мировом рынке, резервные активы снижаются до критической точки. Корректировать отрицательное сальдо платежного баланса с помощью интервенций становится невозможно. В этом случае центральный банк объявляет девальвацию своей валюты, что означает официальное понижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным расчетным средствам. Объективной основой девальвации является завышение официального валютного курса по сравнению с реальной покупательной способностью денег. Если платежный баланс страны длительное время сводится с положительным сальдо, то центральный банк может принять решение о ревальвации — повышении курса национальной валюты по отношению к иностранным.

При фиксированном курсе центральный банк нередко устанавливает различные курсы по отдельным операциям – режим множественности валютных курсов. Режим фиксированного валютного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконвертируемой валютой. На современном этапе его применяют в основном развивающиеся страны.

Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться по величине. При системе свободно плавающих (гибких) валютных курсов центральные банки не вмешиваются в функционирование валютного рынка, не осуществляют интервенции.

Режим плавающего или колеблющегося курса характерен для стран, где валютные ограничения отсутствуют или незначительны. При таком режиме валютный курс относительно свободно меняется под влиянием спроса и предложения на валюту.

К промежуточным между фиксированным и плавающим вариантами режима валютного курса можно отнести:

— режим «скользящей фиксации», при котором центральный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и др.;

— режим «валютного коридора», при котором центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Режим «валютного коридора» называют как режим «мягкой фиксации» (если установлены узкие пределы колебания), так и режимом «управляемого плавания» (если коридор достаточно широк). Чем шире «коридор», тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и предложения на валюту;

— режим «совместного», или «коллективного плавания», валют, при котором курсы валют стран – членов валютной группировки поддерживают курсы своих валют по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.

Фиксированные и плавающие курсы имеют свои преимущества и недостатки.

Таблица 10.1 — Достоинства и недостатки фиксированных и плавающих валютных курсов

В случае выбора режима плавающего валютного курса валютный рынок самостоятельно уравновешивается механизмом взаимодействия спроса и предложения валюты. Когда делается выбор в пользу фиксированного валютного курса, речь идет не о самостоятельном, независимом установлении обменных курсов для национальной валюты, а означает привязку курса национальной валюты к валюте какой-то страны или корзине валют нескольких государств. Таким образом, в случае фиксированного валютного курса равновесие на валютном рынке устанавливается с помощью мер косвенной экономической политики.

Причина фиксирования валюты связана со стремлением к стабильности. В наши дни некоторые страны решают зафиксировать свою валюту, чтобы создать благоприятную атмосферу для притока иностранных инвестиций. Благодаря фиксированному курсу валюты определенной страны инвестор всегда будет уверен в конкретной стоимости его инвестиций и не станет волноваться из-за ежедневных курсовых колебаний по причине их отсутствия. Также фиксированный валютный курс может успешно использоваться как инструмент антиинфляционной политики. Установление номинального якоря привязывает внутренний уровень инфляции к темпам роста цен торгуемых товаров и, таким образом, помогает взять инфляцию под контроль. Это особенно важно для малой открытой экономики, которая зависит от объемов экспорта и импорта.

Вместе с тем фиксированный обменный курс имеет и негативные моменты. Первый из них заключается в фактической утрате страной, установившей фиксированный курс своей валюты по отношению к иностранной, независимости в части денежной политики. Все действия центрального банка направлены только на поддержание объявленного уровня валютного курса.

Второй проблемой, связанной с поддержанием режима фиксированного обменного курса, является подверженность его спекулятивным атакам. Обязательство центральных банков покупать и продавать валюту по фиксированному курсу означает для спекулянтов минимальные риски в случае неудачной атаки и большие прибыли в случае изменения курса по направлению атаки, то есть имеет место асимметричный характер игр.

Третьей проблемой системы фиксированных курсов является высокая вероятность ошибочного установления уровня валютного курса. В результате требуются большие валютные резервы для проведения валютных интервенций. Возможно истощение валютных резервов в результате поддержания курса

Плавающий валютный курс имеет ряд других очевидных преимуществ. Во-первых, страна получает большую свободу в выборе своей национальной экономической политики, поскольку плавающие валютные курсы ослабляют внешнее ограничение.

Во-вторых, происходило сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих валютных курсах оно приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие.

В-третьих, возникает благоприятная среда для развития международной торговли, так как система плавающих валютных курсов уменьшает вмешательство политических факторов в международные торговые отношения.

В-четвертых, валютный рынок более эффективно, чем государство, определяет курсовое соотношение валют.

В то же время неопределенность плавающего валютного курса приводит к увеличению рисков для иностранных вложений в экономику, что уменьшает объем внешней торговли и иностранных инвестиций. Увеличивается неопределенность для производителей и инвесторов внутри страны: изменение валютных курсов может быстро и круто изменить потенциальную прибыльность отраслей, которые производят экспортную продукцию, а также продукцию, конкурирующую с импортной. Также может возникнуть большая нестабильность в целом и более высокая инфляция по сравнению с режимами фиксированных валютных курсов.

Условия, при которых эффективен тот или иной режим валютного курса, представлены в Таблице 11.2.

Таблица 10.2 — Эффективность фиксированных и плавающих валютных курсов

Большинство развитых стран отказалось от режима фиксированных валютных курсов. В «свободном плавании» находятся валюты США, Канады, Великобритании, Японии, Швейцарии и ряда других стран. Однако часто центральные банки этих стран поддерживают курсы валют при их резких колебаниях. Именно поэтому говорят об «управляемом», или «грязном», плавании валютных курсов.

Валютные режимы: Пособие для начинающих

История валютных режимов, по сути, представляет собой историю международной торговли и инвестиций, а также мер, направленных на достижение успеха в этой области. Когда в процессе торговли группы стран используют различные валюты, это может либо способствовать развитию торговли, либо препятствовать этому.

Если говорить кратко, обменный курс отражает то, сколько единиц одной валюты можно получить в обмен на единицу другой. На волатильности валютных колебаний значительно отражается уровень государственного долга и ВВП. Можно сказать, что курс валюты отражает состояние национальной экономики, эффективность денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики государства, его политической направленности, взгляды трейдеров касательно того, как те или иные события могут отразиться на котировках.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что цель валютного механизма – минимизировать помехи в процессе торгов и, в зависимости от страны, повысить эффективность фискальной и денежно-кредитной политики.

Когда несколько стран используют единую валюту, контролируемую одним денежно-кредитным органом, либо каким-либо образом привязывают обменные курсы своих валют друг к другу, возникает валютный режим. При этом спектр валютных режимов варьируется от жёсткой привязки до свободно плавающего курса. В нынешнее время привязка чаще всего осуществляется к доллару, евро или корзине валют. Тем не менее, встречаются и варианты валютных режимов без привязки курсов.

Фиксированные валютные режимы

Долларизация

Долларизация – это процесс, в результате которого иностранная валюта активно применяется при проведении операций внутри страны или в отдельных отраслях экономики, вплоть до полного вытеснения национальной валюты. В качестве примера стран, где распространена такого рода практика, можно привести Эль-Сальвадор, Панаму и Тимор-Лесте.

Денежный союз (валютный союз)

Валютный союз означает, что разные страны используют одну и ту же валюту. Как примеры можно вспомнить еврозону (текущий союз), Латинский монетный союз и Скандинавский валютный союз.

Режим валютного правления

Режим валютного правления – это режим, при котором институциональный орган обязуется выпускать национальную валюту, но при этом поддерживать фиксированный обменный курс к выбранной иностранной валюте (валюте-якорю). В качестве примера можно привести Гонконг. Управление денежного обращения Гонконга (HKMA) поддерживает валютные резервы на таком уровне, чтобы полностью покрыть объём гонконгских долларов не только в обращении, но и в банковских резервах. При этом HKMA не может действовать в роли центробанка.

Фиксированный курс (паритет)

Обменный курс привязывается или к одной валюте, или к корзине валют, при этом позволительны колебания в размере одного процента. Привязка не осуществляется законодательно, но существуют целевые значения валютных резервов. В качестве примера можно привести Венесуэлу, Россию и Аргентину.

Режим стабилизированного курса

Режим стабилизированного курса напоминает предыдущий, однако диапазон позволительных колебаний расширяется до +/-2%, что дает чуть большую свободу действий. Такого рода режимы характерны для Сирии и Словакии.

Активная и пассивная привязка

В качестве примера можно привести Латинскую Америку 1980-х гг. При пассивной привязке обменный курс должен корректироваться в соответствии с темпами инфляции, но при этом гарантировать сохранение валютных резервов.

При активной привязке обменный курс объявляется заранее, а изменения происходят поэтапно, в целях манипуляции инфляционными ожиданиями. Как пример можно привести Китай и Иран.

Фиксированный курс (паритет) с возможностью колебаний

Такой вид валютного режима позволяет органу денежно-кредитной политики иметь большую свободу действий в сравнении с режимом обычного фиксированного курса. Такой режим действует в Коста-Рике.

Управляемое плавание

В этом случае государство проводит политику свободной интервенции, пытаясь достичь полной занятости и ценовой стабильности, ожидая от стран-партнеров по бизнесу соответствующей реакции. Примеры: Украина и Камбоджа (привязка к доллару), Сингапур и Колумбия (привязка к корзине валют).

Независимое плавание

В этом случае курс определяется исключительно соотношением рыночных сил. Регулирующий орган может периодически вмешиваться в ситуацию, чтобы обеспечивать ценовую стабильность. Как пример можно взять Австралию, Швейцарию, США и Великобританию.

Гибкие валютные режимы

Валютные режимы могут быть как формальными, так и неформальными. Формальные подразумевают наличие договора и условий членства, например, лимит суверенного долга или процентное соотношение уровня ВВП к бюджетному дефициту. К примеру, таковыми были условиях Маастрихского договора, подписанного в 1991 г на долгом пути к созданию евро.

В настоящее время система валютной привязки менее формальна.

По сути, все упомянутые выше режимы формируют контитуум, и решения, принимаемые регулирующими органами, могут подпадать под определение не одной, а сразу нескольких категорий. Например, вспомните соглашение “Плаза” середины 1980-х, подписанное в целях снижения котировок американского доллара и борьбы с высоким уровнем торгового дефицита. Это соглашение нетипично для валютного режима “независимого плавания”.

Формирование валютных режимов призвано упростить процесс торгов и осуществления инвестиций, справится с гиперинфляцией или образовать политические союзы.

Единая валюта дает государствам-участникам системы ценовую стабильность, но при этом им приходится жертвовать независимой денежно-кредитной политикой. Политические и фискальные союзы, как правило, являются предпосылкой для создания успешного валютного союза.

Предлагаем рассмотреть историю одних из самых интересных валютных режимов подробнее.

Латинский валютный союз

В середине 19 века Франция, Бельгия, Швейцария и Италия приняли решение создать валютный союз на основе биметаллического стандарта (привязка к золоту и серебру). В итоге в союзе участвовали 18 стран. Его распаду способствовало отсутствие единого центробанка и соответствующей денежно-кредитной политики. Кроме того, на работе союза негативно сказалось то, что государства -участники чеканили и золотые, и серебряные монеты, при этом их количество ограничивалось размерами капитала, а соотношение металлов не было единым для всех, что способствовало росту ценового давления на оба металл. Кроме того, функционированию союза также помешало отсутствие свободного обращения металлических монет. Союз распался с Первой мировой войной.

Скандинавский валютный союз

В 1875 г Дания и Швеция приняли решение о создании валютного союза, к которому чуть позже присоединилась Норвегия. Целью союза было формирование политического и экономического партнерства. Три страны договорились о введении серебряного стандарта, принимая валюты друг друга в качестве платежного средства. Тем не менее, чтобы избежать распада, позже ими было принято решение обменивать свои валюты на фиксированное количество золота.

Несмотря на принятые меры, тридцать лет спустя данный союз все же распался, Норвегия объявила о политической независимости от Швеции, а Дания пошла на ограничения в вопросах контроля над движением капитала. С началом Первой мировой войны каждое из трех государств стало придерживаться своей собственной политики в денежно-кредитной и налогово-бюджетной сфере.

Франк КФА

Начиная с 1945 г бывшие колонии Франции в центральной и западной Африке приняли решение о привязке в французскому франку, а теперь к евро.

Бельгия и Люксембург

У Бельгии и Люксембурга есть собственные валюты, но каждая из них принимается в качестве платежного средства в обеих странах.

Бельгийский центробанк определяет денежно-кредитную политику в обеих странах. Союз был создан в 1921 г и продолжает действовать.

Результаты

Несмотря на некоторые ограничения в связи с единой денежной единицей или фиксированным курсом, экономика каждого государства, работающего в рамках валютного режима, зависит от политических и экономических условий в этом государстве. Некоторые страны обладают более низким уровнем государственного долга и поэтому могут помогать более слабым. В целом наличие такого диспаритета плохо отражается на единой денежной единице. Различия в общей денежно-кредитной и локальной фискальной политике усиливают давление на валютный блок, снижая ценность валютного союза. Тем не менее, это может идти на пользу экспортерам, создавая благоприятное пространство для торговли.

Заключение

Валютные режимы сложны и динамичны, что отражает постоянно изменяющиеся фискальные и денежно-кредитные условия в государствах. Более глубокое изучение этой темы позволит инвесторам осознать ее влияние на процессы управления риском и решения по размещению активов в процессе работы над портфолио.