Цена акционерного капитала

Стоимость акционерного капитала. Теории и модели.

Акция –это эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая за ее держателем права на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов на участие в управлении и на часть имущества оставшегося поле ликвидации.

Акционерный капитал обычно состоит из двух частей: обыкновенной и привилегированной. Такое разделение вполне оправдано, т.к. это связано с различными правами, предоставляемыми его владельцам, уровнем риска, накладываемым на владельцев обыкновенного и привилегированного акционерного капитала, и с затратами на обслуживание этих составляющих.

Как правило, привилегированная часть акционерного капитала характеризуется тем, что имеет фиксированный дивиденд, который в большинстве случаев определяется как % от номинала привилегированной акции, которая и используется как его стоимость.

Наиболее сложным моментом является определение стоимости обыкновенного акционерного капитала. Цена обыкновенного акционерного капитала определяется ожидаемой доходностью акций данной фирмы-эмитента (выпускает). Данная величина является в некоторой степени условной, поскольку прогнозируемая доходность этого вида ценных бумаг может не совпадать с их реальной доходностью.

Существует как минимум 4 подхода для оценки капитала: метод дисконтированных потоков дивидендов(модели Гордона, ускоренного роста и т.п.); применение модели оценки финансовых активов(capm); оценка, базирующаяся на доходности облигаций данного предприятия; использование коэффициента “цена/прибыль” (P/E ratio). Наряду с методом дисконтирования потока дивидендных выплат, для определения цены акционерного капитала широко используется модель CAPM. Преимущество этой модели заключается в простоте расчетов и легкости интерпретации их результатов. Однако для ее полноценного использования необходимо наличие зрелого финансового рынка с хорошо развитой информационной инфраструктурой. Это предполагает наличие финансовых инструментов, реально обеспечивающих доходность, которая может быть определена как безрисковая. Как правило, такими инструментами являются государственные ценные бумаги.

___________________________
Стоимость акционерного капитала

Как правило, привилегированная часть акционерного капитала характеризуется тем, что имеет фиксированный дивиденд, который в большинстве случаев определяется как %% от номинала привилегированной акции, которая и используется как его стоимость.

Наиболее сложным моментом является определение стоимости обыкновенного акционерного капитала. Цена обыкновенного акционерного капитала определяется ожидаемой доходностью акций данной фирмы-эмитента. Данная величина является в некоторой степени условной, поскольку прогнозируемая доходность этого вида ценных бумаг может не совпадать с их реальной доходностью.

Строго говоря, акционерный капитал с одной стороны, принадлежит фирме как экономическому субъекту, а с другой стороны, ранее являлся собственностью акционеров и был привлечен на определенных условиях, зафиксированных учредительными документами. В отличие от иных источников финансирования, наличие уставного капитала не налагает на фирму столь жесткие обязательства по выплате дохода, как при использовании привлеченных и заемных средств, однако это не освобождает его от обязательств перед акционерами по обеспечению определенного уровня доходности своих акций.

Стоимость акционерного капитала может определяется различными методами. В качестве примера рассмотрим два из них.

Capital Asset Pricing Model — CAPM.

Основная идея данного метода состоит в том, что доходность любого вида активов и финансового инструмента можно определить как доходность безрисковых инструментов плюс премия за риск, связанный с данным видом активов. Из этого следует, что чем выше доходность активных операций, тем больший риск с ними связан. Если рассматривать акционерный капитал с позиций держателей акций, то он представляет собой некоторую совокупность однородных финансовых инструментов, доходность которых можно определить указанным методом. В соответствии с данным методом стоимость акционерного капитала определяется по формуле [1]:

где К — цена акционерного капитала, равная требуемой доходности акций компании;

Кбр — доходность безрисковых инструментов;

Кср — средний показатель доходности акций для группы компаний;

b — бета-коэффициент рассматриваемого акционерного капитала (рассматриваемых акций), который рассчитывается по следующей формуле:

sср2 — дисперсия показателя доходности акций рассматриваемой группы компаний.

На первом этапе определяется доходность безрисковых финансовых инструментов, в качестве которых в странах с развитой экономикой можно принять государственные ценные бумаги, при этом необходимо учитывать срок обращения государственных ценных бумаг, он должен быть максимально приближен к сроку получения доходов от планируемой инвестиционной деятельности и не может быть меньше периодичности начисления и выплат дивидендов акционерам.

В российских условиях доходность по государственным ценным бумагам для оценки доходности безрисковых финансовых инструментов применять невозможно, т.к. практически все они подверглись новации после кризиса осенью 1998 года и не являются безрисковыми. Для целей оценки безрисковой ставки в России рекомендуется использовать следующие показатели [6]:

показатель рентабельности операций на рынках сравнительно безрисковых (опирающихся на емкий спрос) товаров и услуг, где отечественная экономика уже успела интегрироваться в мировые рынки этих товаров и услуг (т.е., где открытый по ним для импорта конкурентный внутренний рынок сочетается с активным экспортом тех же товаров и услуг за рубеж); фактическая доходность на этих рынках тогда отразит как давно стабилизировавшуюся в в промышленно развитых странах мира реальную ставку процента (на уровне 3-5%), так и современную специфику эффективности относительно безрисковых капиталовложений в отечественной экономике;

показатель рыночной ставки доходности по краткосрочным государственным облигациям, до погашения которых остался достаточно небольшой срок (в пересчете на требуемый более длительный период оценки) — имея в виду, что достаточно короткий срок обращения таких ценных бумаг инфляция и российские риски уже оказывают сколь — либо значительного влияния.

Второй этап включает процедуру расчета коэффициента, который призван отражать степень риска, связанную с акциями данной фирмы. Согласно модели степень риска выражается через коэффициент b или бета-коэффициент. Базовая концепция бета-коэффициента предполагает сравнение динамики курса изучаемой фондовой ценности с динамикой показателей, характеризующих состояние фондового рынка в целом (индексами). Бета-коэффициент выражается в абсолютных числах и считается равным единице, если динамика курса изучаемых акций совпадает с изменениями фондовых индексов. Если курс акций изменяется более резко, чем показатель рынка, то бета-коэффициент имеет значение больше единицы в зависимости от размера отклонений. И наоборот, если курс акций изменяется медленнее, чем значения фондовых индексов, бета-коэффициент будет меньше единицы.

Читать еще: Основные источники ссудного капитала

В отечественной практике для расчета рисковой премии можно использовать тот же подход с некоторыми модификациями [15]. В связи с отсутствием системы показателей, характеризующих состояние фондового рынка, а также, поскольку этот рынок оказывает не столь значительное влияние на состояние экономики в целом и каждого экономического субъекта в отдельности, в качестве показателя средней доходности ценных бумаг следует выбрать усредненный показатель доходности акций (доход на 1 денежную единицу номинала) для группы компаний (банков). Данный показатель можно получить из таблицы рейтингов, составленных по различным методикам, включающим достаточно обширную информацию по наиболее крупным компаниям, как в готовом виде, так и путем вычисления, используя данные о размерах капитала и чистой прибыли.

Используя подход, изложенный выше можно рассчитать степень риска, связанную с акциями компаний А, В и С. Одновременно с ростом показателя средней доходности акций ряда компаний на 10 пунктов (с 10 до 20) доходность акций компании А увеличилась на 20 пунктов, а компании В — на 10 пунктов, компании С — на 7 пунктов. Следовательно, компания А характеризуется наибольшей вероятностью изменения показателя доходности акций, компания С является наиболее инертным, а состояние компании В изменяется теми же темпами, что и группа компаний в среднем.

В связи с этим коэффициент риска для компании А будет равен 2.0 (20/10), для компании В — 1.0 (10/10), для компании С — 0.7 (7/10).

Дальнейшие действия по определению цены акционерного капитала следующие. Используя ставку доходности безрисковых финансовых инструментов, среднюю рентабельность акционерного капитала компаний и коэффициент риска, вычисляем показатель цены акционерного капитала по формуле, указанной выше.

Метод определения цены акционерного капитала с помощью модели CAPM является достаточно точным и обоснованным с финансовой точки зрения. При использовании этого метода ясно прослеживается зависимость показателя цены капитала от ряда факторов, а значит, существует возможность количественно оценить указанные влияния. Тем не менее, данный метод имеет и слабые стороны. Для инвестиционного анализа характерно противоречие между исходными данными, определенными для текущего момента, и результатами, относящимися к будущим периодам. В нашем случае, рассчитывая цену акционерного капитала, мы применяем показатели прошлых или текущего периодов, при этом делается прогноз на срок выше года. Это неизбежно уменьшает точность и достоверность расчетов. Кроме того, метод основан на предположении о зависимости цены капитала от внешних факторов, к которым относятся доходность государственных ценных бумаг и средняя рентабельность капитала группы компаний, а значит результаты анализа также условны.

Оценка стоимости акционерного капитала по методу чистой текущей стоимости.

Для определения стоимости капитала можно использовать метод чистой текущей стоимости [4]. Основная идея этого метода состоит в том, что акционер, приобретая одну или несколько акций компании, рассчитывает получить доход в виде дивидендов. Таким образом, текущая рыночная цена акций представляет собой современную стоимость потоков выплат дивидендов дисконтированных по ставке, равной цене акционерного капитала и выражается следующим образом:

где P0 — текущая рыночная цена акции;

D(t) — сумма выплачиваемых дивидендов в году t;

Как — стоимость акционерного капитала.

Количество слагаемых в сумме определяется точностью прогноза, используемого оценщиком при прогнозировании. В мировой практике принято строить прогноз на 5 лет (в российских условиях 3 года).

В случае если предполагается постоянный и равномерный рост суммы дивидендов, то величина текущей рыночной цены акции может быть представлена в виде:

где g — темп роста выплат дивидендов.

Из указанного выражения получаем значение цены акционерного капитала:

Как=D(1)/(P0+g); то есть стоимость капитала зависит от текущей доходности акций и темпа роста выплат.

Из перечисленных факторов наиболее точным является рыночная цена акции в текущем (истекшем) году, поскольку для этого года определены все финансовые показатели. Сумму дивидендов, подлежащую выплате в следующем году определить достаточно сложно, особенно в условиях инфляции, поэтому данный показатель вносит в расчеты элемент условности.

Темп роста выплат дивидендов является прогнозной величиной, которая основывается на данных анализа эффективности инвестиционных проектов. Если инвестиционная деятельность компании будет прибыльной, то при прочих неизменных условиях, будет увеличиваться размер выплачиваемых дивидендов. А значит, внутренняя норма доходности избранного инвестиционного проекта будет показателем роста выплат дивидендов.

Последнее изменение этой страницы: 2016-07-14; Нарушение авторского права страницы

Рыночная стоимость акционерного капитала

Рыночная цена акционерного капитала представляет собой совокупную стоимость всего количества размещенных обыкновенных акций компании. Другими словами, она представляет собой финансовый показатель, альтернативный стоимости акционерных инвестиций.

Величина этого показателя соответствует тому уровню доходов, который инвестор ожидает получить, вкладывая денежные средства в обыкновенные акции предприятия с учетом возможных рисков. Определить их доходность непросто, поскольку она состоит из дивидендов будущих периодов и предполагаемого роста их рыночных цен.

Размер дивидендов зависит от результата деятельности предприятия и заранее неизвестен, но спрогнозировать его возможно. Для этого применяют показатель требуемой нормы прибыли согласно ожиданиям инвестора. В отличие от дивидендов, рост цены акции предсказать с некоторой приемлемой точностью достаточно сложно.

Для того чтобы определить цену акционерного капитала специалисты пользуются тремя основными моделями расчета:

САРМ — анализ уровня прибыльности финансовой доли активов.
Метод Гордона – дисконтирование потоков денежных средств.
Анализ доходности ценных бумаг с учетом рисковой премии.

Все они допускают некоторые погрешности при расчетах. Но самым популярным является первый, несмотря на присутствие в нем большого количества условностей и недостатков.

Оценка финансовой доли активов

Метод CAPM, расшифровывающийся как сapital asset pricing model, — в доступной форме демонстрирует взаимосвязь между прибыльностью активов и теми рисками, которые напрямую с ними связаны. Она утверждает, что цена собственного капитала соответствует сумме доходности без риска и надбавки за риск:

Читать еще: Объем капитальных вложений это

Rf – доходность акций без риска, сравнимая со ставкой процентов по государственным облигациям, сроком действия 20 лет;
β – бета-показатель предприятия;
Rm – средняя величина ожидаемой доходности всего портфеля.

Логика САРМ состоит в следующем. Акционеры, инвестируя средства в активы предприятия, требуют от него уровня доходности, сопоставимого с безрисковым, который причитался бы им от инвестиций в облигации, выпущенные государством. Именно поэтому для привлечения инвестиций используется надбавка, способная компенсировать возникающие риски, так называемая премия за риск вложений в акционерный капитал. Рассчитывается она, как разница между необходимой прибыльностью портфеля и доходностью без риска.

Если умножить величину премии за риск на бета-показатель, можно получить размер надбавки за связанный с владением определенным количеством акций риск. Бета демонстрирует отношение стоимости ценной бумаги к ее усредненной величине и являет собой критерий определения дохода на конкретную акцию по сравнению со средним показателем дохода ценных бумаг на фондовом рынке.

Метод САРМ утверждает, что основное влияние на курс акций оказывает движение фондового рынка, тот самый рыночный риск. САРМ способен учесть индивидуальные особенности определенной компании с помощью показателя бета. Именно он выявляет отношение рискованности акций предприятия по отношению к общему фондовому рынку.

Основные показатели САРМ

Безрисковая ставка. Этот показатель демонстрирует величину процента от прибыльности ценных бумаг, не зависящей от риска дефолта. К ним можно отнести любые бумаги, эмитированные государством. Для целей определения показателя безрисковости предприятия используют облигации, выпущенные на 10-ти или 20-летний срок.

Рыночная премия за риск. Этот показатель является разницей между показателем требуемой рыночной доходности всего портфеля и безрисковой процентной ставки. В процессе расчетов используется историческое, а не текущее значение этого показателя, так как связь между прибыльностью фондового рынка и безрисковой доходностью носит длительный стабильный характер. В Великобритании и Америке для расчета надбавки за риск чаще всего принимается 4 или 6 процентов от доходности облигаций, выпущенных государством. Иногда, в период роста рынка некоторые инвесторы прибегают к излишнему оптимизму, что может привести к искусственному уменьшению надбавки, сокращая ее до 3 или даже 2 процентов.

Бета показатель. Показывает отношение доходности конкретной акции к общей доходности всего портфеля. Если бета равна 0, доход акций не меняется от движения рынка. При бета, равной 0,5, акция несет умеренный риск, отзываясь на движение рынка лишь половиной своей цены. Бета, соответствующая 1,0, показывает, что акция полностью зависима от движения рынка. Если бета равна 2,0, акция вдвойне реагирует на показатели рынка.

Акционерный капитал

Акционерный капитал — это собственный капитал акционерного общества.

Акционерный капитал равен совокупным активам за вычетом совокупных обязательств.

Акционерный капитал в качестве показателя бухгалтерской отчетности, состоит из:

добавочного капитала (образован в итоге переоценки активов, получения безвозмездно полученных ценностей, эмиссионных доходов);

уставного капитала (акционерного оплаченного капитала);

резервного капитала (фонда потребления, резервного фонда, который создан из чистой прибыли и так далее);

нераспределенной прибыли (формируют благодаря эффективной работе предприятия, остается в распоряжении).

Уставный капитал акционерного общества

Уставный капитал акционерного общества равен сумме номинальной стоимости его акций, распределенных среди акционеров.

Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов.

Минимальный размер уставного капитала вновь учреждаемого акционерного общества, согласно ст. 26 Закона «Об акционерных обществах», должен составлять:

для непубличных акционерных обществ (АО) — 10 000 руб.;

для публичных акционерных обществ (ПАО) — 100 000 руб.

Согласно ст. 34 Закона «Об акционерных обществах» акции акционерного общества, распределенные при учреждении акционерного общества, должны быть полностью оплачены в течение года с момента государственной регистрации акционерного общества, если меньший срок не предусмотрен соглашением акционеров.

Не менее 50% акций акционерного общества, распределенных при его учреждении, должно быть оплачено в течение трех месяцев с момента государственной регистрации акционерного общества.

Бухгалтерский учет операций с Уставным капиталом акционерного общества

Для обобщения информации о состоянии и движении уставного капитала акционерного общества Планом счетов бухгалтерского учета и Инструкцией по его применению следует использовать счет 80 «Уставный капитал».

Записи по счету 80 «Уставный капитал» производятся при формировании уставного капитала, а также в случаях увеличения и уменьшения уставного капитала только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы организации и их государственной регистрации.

Аналитический учет по счету 80 «Уставный капитал» организуется таким образом, чтобы обеспечивать формирование информации по учредителям акционерного общества, стадиям формирования уставного капитала и видам акций.

Сальдо по счету 80 «Уставный капитал» должно соответствовать размеру уставного капитала, зафиксированному в учредительных документах акционерного общества.

Для учета расчетов с учредителями Планом счетов и Инструкцией по его применению используется счет 75 «Расчеты с учредителями».

Аналитический учет по счету 75 «Расчеты с учредителями» следует вести по каждому учредителю, кроме учета расчетов с акционерами — собственниками акций на предъявителя в акционерных обществах.

Изменение размер уставного капитала акционерного общества

В процессе деятельности акционерное общество может изменять размер уставного капитала путем увеличения или уменьшения уставного капитала.

Увеличение уставного капитала акционерного общества

Увеличение уставного капитала акционерного общества, в соответствии со ст. 28 Закона «Об акционерных обществах», осуществляется двумя способами:

1) увеличением номинальной стоимости размещенных акций;

2) выпуском дополнительных акций.

Процедура эмиссии дополнительных акций акционерного общества, размещаемых путем распределения их среди акционеров, включает следующие этапы:

утверждение акционерным обществом решения о выпуске дополнительных акций;

подготовка проспекта эмиссии дополнительных акций (в случае, если государственная регистрация выпуска дополнительных акций должна в соответствии со стандартами сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии);

Читать еще: Отрицательная рентабельность капитала

государственная регистрация выпуска дополнительных акций и (в случае, если государственная регистрация выпуска дополнительных акций должна в соответствии со стандартами сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии) регистрация их проспекта эмиссии;

изготовление сертификатов акций (в случае размещения дополнительных акций в документарной форме) и (в случае, если государственная регистрация выпуска дополнительных акций сопровождалась регистрацией их проспекта эмиссии) раскрытие информации, содержащейся в проспекте эмиссии акций;

распределение дополнительных акций;

регистрация отчета об итогах выпуска дополнительных акций.

раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска дополнительных акций (в случае, если государственная регистрация выпуска дополнительных акций сопровождалась регистрацией их проспекта эмиссии).

Отметим, что в обоих случаях увеличение уставного капитала возможно только после полной оплаты ранее объявленного уставного капитала и всех зарегистрированных выпусков эмиссионных ценных бумаг – акций и облигаций.

При этом решение учредителей об увеличении уставного капитала утверждается общим собранием акционеров.

Увеличение уставного капитала организации в бухгалтерском учете отражается только после внесения изменений в учредительные документы и их регистрации в порядке, установленном действующим законодательством.

Уменьшение уставного капитала акционерного общества

Уменьшение уставного капитала акционерного общества, в соответствии с положениями ст. 29 Закона «Об акционерных обществах», может быть произведено:

1) по решению акционеров общества;

2) в соответствии с требованиями законодательства.

Уменьшение уставного капитала по решению акционеров производится путем снижения номинальной стоимости акций (ст. 29 Закона «Об акционерных обществах»).

При этом общество вправе уменьшать свой уставный капитал, если в результате такого уменьшения его размер не станет меньше минимального размера уставного капитала на дату представления документов для государственной регистрации соответствующих изменений в уставе.

В соответствии с п. 2 ст. 29 Закона «Об акционерных обществах» решение об уменьшении уставного капитала общества путем уменьшения номинальной стоимости акций или приобретения части акций в целях сокращения их общего количества и о внесении соответствующих изменений в устав общества принимается общим собранием акционеров.

При уменьшении уставного капитала путем снижения номинальной стоимости акций проводится эмиссия новых акций (меньшей номинальной стоимости), которые размещаются в результате конвертации (обмена), на находящиеся в обращении акции (большей номинальной стоимости).

В соответствии с п. 3 ст. 29 Закона «Об акционерных обществах» в решении о размещении акций, размещаемых путем конвертации в акции той же категории (типа) с меньшей номинальной стоимостью, должны быть определены:

категории (типы) акций, номинальная стоимость которых уменьшается;

номинальная стоимость акций каждой такой категории (типа) после уменьшения;

способ размещения акций — конвертация акций в акции той же категории (типа) с меньшей номинальной стоимостью;

иные условия размещения акций, включая дату конвертации или порядок ее определения.

Записи по счету 80 «Уставный капитал» в случае уменьшения размера уставного капитала производятся только после внесения соответствующих изменений в устав акционерного общества и их государственной регистрации.

Остались еще вопросы по бухучету и налогам? Задайте их на бухгалтерском форуме.

Стоимость акционерного капитала

Средневзвешенная стоимость капитала предприятия

WACC (Weight Average Cost Of Capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC). Данный показатель используется и при расчете такого популярного ныне показателя как EVA (экономическая добавленная стоимость). Согласно общепринятой концепции, WACC рассчитывается следующим образом:

WACC = РЗК * dЗК + РСК * dСК,

где РЗК — цена заемного капитала; dЗК — доля заемного капитала в структуре капитала; РСК — цена собственного капитала; dСК — доля собственного капитала в структуре капитала.