Roe отрицательный капитал

Рентабельность собственного капитала (Return on equity)

Определение

Рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE) – показатель чистой прибыли в сравнении с собственным капиталом организации. Это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал. В отличие от схожего показателя «рентабельность активов», данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия.

Расчет (формула)

Рентабельность собственного капитала рассчитывается делением чистой прибыли (обычно, за год) на собственный капитал организации:

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал

Для получения результата в виде процента, указанное отношение часто умножают на 100.

Более точный расчет подразумевает использование средней арифметической величины собственного капитала за тот период, за который берется чистая прибыль (как правило, за год) – к собственному капиталу на начало периода прибавляют собственный капитал на конец периода и делят на 2.

Чистая прибыль организации берется по данным «Отчета о прибылях и убытках», собственный капитал – по данным пассива Баланса.

Чтобы рассчитать показатель за период, отличный от года, но получить сопоставимые годовые данные, используют формулу:

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль*(365/Кол-во дней в периоде)/((Собственный капитал на начало периода + Собственный капитал на конец периода)/2)

Особым подходом к расчету рентабельности собственного капитала является использование формулы Дюпона. Формула Дюпона разбивает показатель на три составляющие, или фактора, позволяющие глубже понять полученный результат:

Рентабельность собственного капитала (Формула Дюпона) = (Чистая прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) * (Активы / Собственный капитал) = Рентабельность по чистой прибыли * Оборачиваемость активов * Финансовый левередж.

Нормальное значение

По усредненным статистическим данным рентабельность собственного капитала составляем примерно 10-12% (в США и Великобритании). Для инфляционных экономик, таких как российская, показатель должен быть выше. Главным сравнительным критерием при анализе рентабельности собственного капитала выступает процент альтернативной доходности, которую мог бы получить собственник, вложив свои деньги в другой бизнес. Например, если банковский депозит может принести 10% годовых, а бизнес приносит лишь 5%, то может встать вопрос о целесообразности дальнейшего ведения такого бизнеса.

Чем выше рентабельность собственного капитала, тем лучше. Однако как видно из формулы Дюпона, высокое значение показателя может получиться из-за слишком высокого финансового рычага, т.е. большой доли заемного капитала и малой доли собственного, что негативно влияет на финансовую устойчивость организации. Это отражает главный закон бизнеса – больше прибыль, больше риск.

Расчет показателя рентабельности собственного капитала имеет смысл только в том случае, если у организации имеется собственный капитал (т.е. положительные чистые активы). В противном случае расчет дает отрицательное значение, малопригодное для анализа.

О рентабельности собственного капитала на английском языке читайте в статье «Return On Equity».

Определяем рентабельность собственного капитала (формула)

Что показывает рентабельность капитала

Рентабельность собственного капитала, как и другие показатели рентабельности, свидетельствует об эффективности бизнеса. Точнее о том, с какой отдачей работают деньги собственников, вложенные в капитал компании. Если говорить проще, рентабельность помогает понять, сколько копеек прибыли приносит компании каждый рубль ее собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала способна дать представление инвестору или своим специалистам, насколько успешно удается компании удерживать доходность капитала на должном уровне и тем самым определить степень привлекательности ее для инвесторов.

В системе показателей имеется схожий показатель — рентабельность активов (см. «Определяем рентабельность активов (формула по балансу)»). Однако в отличие от него рентабельность собственного капитала позволяет судить именно о работе чистого собственного капитала предприятия. В то время как в рентабельность активов могут вмешиваться и привлеченные средства, потраченные на приобретение имущества.

Так как же считается рентабельность?

Как найти коэффициент рентабельности собственного капитала

Рентабельность — это всегда отношение прибыли к тому объекту, отдачу от которого нужно оценить. В данном случае мы рассматриваем собственный капитал. Значит, на него и будем делить прибыль.

В финансовом анализе рентабельность собственного капитала принято обозначать с помощью коэффициента ROE (сокращение от английского return on equity). Используем это обозначение, и тогда формула расчета показателя может выглядеть так:

ROE = Пр / СК × 100,

где: ROE — искомая рентабельность;

Пр — чистая прибыль (показатель рентабельности собственного капитала считается только по чистой прибыли).

СК — собственный капитал. Чтобы расчет был более информативным, берется средний показатель СК. Самый простой способ его вычислить — сложить данные на начало и конец периода и разделить результат на 2.

Рентабельность собственного капитала — коэффициент, который носит относительный характер, он выражается, как правило, в процентах.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала

Иногда для расчета используют другую формулу — так называемую формулу Дюпона. Она имеет следующий вид:

ROE = (Пр / Выр) × (Выр / Акт) × (Акт / СК),

где: ROE — искомая рентабельность;

Пр — чистая прибыль;

СК — собственный капитал.

Это и есть факторный анализ рентабельности.

Рентабельность собственного капитала – формула по балансу

Этот показатель можно найти не только методом вычислений, но из отчетных документов. Так, есть простой ответ на вопрос, как найти собственный капитал по балансу.

Для определения рентабельности собственного капитала используются сведения, содержащиеся в строках баланса (форма 1) и в отчете о финансовых результатах (форма 2).

Формула по балансу будет выглядеть так:

ROE = строка 2400 формы 2 / строка 1300 формы 1 × 100.

Доходность или рентабельность собственного капитала – нормативное значение

Главным критерием, использующимся в оценке рентабельности собственного капитала, является сравнение этого показателя с рентабельностью вложений в другие направления бизнеса, например, в ценные бумаги других компаний.

Для оценки эффективности инвестиций широко используется нормативное значение ROE. Обычно инвесторы ориентируются на значения от 10 до 12%, которые характерны для бизнеса в развитых странах. Если инфляция в государстве велика, то соответственно растет и рентабельность капитала. Для российской экономики считается нормой 20-процентное значение.

Если показатель уходит в «минус» — это уже тревожный сигнал и стимул для того, чтобы нарастить доходность собственного капитала. Но и значительное превышение над нормативным значением – тоже неблагоприятная ситуация, поскольку возрастают инвестиционные риски.

Итоги

Рентабельность илидоходность собственного капитала важна для оценки эффективности работы предприятия. Для нахождения этого показателя используются несколько формул, данные для которых берутся из строк баланса и отчета о финансовых результатах.

Что такое показатель ROE и как он рассчитывается

Для оценки прибыльности вложений в акции существует несколько индикаторов и коэффициентов. Я предпочитаю ROE. Почему именно он? ROE наглядно показывает, насколько эффективно организация использует свой капитал, что помогает мне оценить финансовую отдачу от ее акций и принять решение: стоит или нет инвестировать деньги в этот актив.

Что такое ROE

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

ROE (Return On Equity) в переводе с английского означает «отдача от капитала». Иными словами, это коэффициент рентабельности собственного капитала (КРСК) компании. КРСК – это отношение дохода организации к размеру её капитала. Простыми словами, прибыль за год (за вычетом всех расходов), деленная на сумму вложенных в компанию средств (сюда не входят привлеченные кредиты и займы). Для удобства подсчетов показатель умножают на сто, чтобы получить сумму в процентном соотношении. Таким образом, в финансовых и аналитических источниках ROE будет отображаться как 10%, 25% или 35% и т. д.

Return On Equity показывает инвестору потенциальную доходность от акций по итогам года. К примеру, у компании ROE равен 6%. Но у банковского депозита процентная ставка такая же. При данных обстоятельствах безопаснее будет спокойно положить деньги в банк, чем инвестировать в акции этого предприятия. Однако в большинстве случаев ROE выше процентной ставки по банковским депозитам, что и стимулирует инвесторов вкладывать деньги в ценные бумаги. В примере ниже показана отчётность компании Новатек и значение ROE по годам.

Чем больше Return On Equity, тем лучше. Для меня это является хорошим признаком, что акции принесут гораздо больший доход. С другой стороны, не стоит надеяться, что коэффициент останется прежним через год. Он может меняться под влиянием многих факторов как в лучшую, так и в худшую сторону.

Если ROE равен 23%, то это значит, что на каждую вложенную сотню рублей компания приносит 23 чистой прибыли. Здесь важен не столько сам показатель, сколько его динамика.

Многие начинающие инвесторы путают ROE с ROI (Return on Investment), который уже анализировался у меня на блоге. Существует три основных коэффициента оценки рентабельности акций. ROI – это коэффициент оценки инвестиций. Иногда его еще называют окупаемостью или рентабельностью вложенных денег в определенный актив.

Повышение ключевой ставки и курс акций

Если ключевую ставку повысят, как это повлияет на акции?

Как рассчитывается ROE и какой показатель считается хорошим

Упрощенный способ расчета КРСК выглядит следующим образом:

ROE = (Доход компании за вычетом расходов / Капитал) * 100%.

Для более тщательного анализа используют трехфакторную формулу Дюпона:

ROE = ROS * TAT * TL, где:

• ROS – рентабельность продаж (Чистая прибыль предприятия / Выручка);
• TAT – оборачиваемость активов (Выручка / Активы);
• TL – финансовый рычаг (Активы / Собственный капитал).

Такой детальный расчет позволяет понять, какие именно факторы оказывают давление на бизнес, а какие положительно влияют на него.

Как я использую ROE для определения потенциальной доходности своих вложений в акции конкретной компании? Есть несколько методик.

Каждая отрасль представлена многочисленными предприятиями. По ней тоже высчитывается среднее отраслевое значение коэффициента отдачи капитала. И если сравнивать его с ROE компаний, находящихся в той же отрасли, то можно выявить наиболее привлекательные для инвестирования акции.

Не советую тратить время на сравнение ROE акций предприятий из разных сфер, так как ввиду специфик бизнеса они могут сильно отличаться. К примеру, 12% в одной – слишком слабый показатель, а для другой – наоборот, сигнализирует о выгодности приобретения таких акций.

Рассмотрим пример. Допустим, средний ROE строительного сектора экономики равен 15%. У одной компании он составил 7% за отчетный период. Согласитесь, не очень привлекательный показатель. Спрос на них будет низкий, из-за чего можно не увидеть прибыли совсем. Другая компания продемонстрировала показатель в 18%. Это уже выше среднего по отрасли, что приведет к повышенному спросу со стороны большинства инвесторов.

Это самый простой пример использования коэффициента рентабельности в теории. На практике же бывает всякое. Не факт, что через несколько месяцев первая компания не достигнет уровня рентабельности больше, чем у конкурента, у которого он, в свою очередь, упадет. Все зависит от целей, политики, планов в развитии бизнеса и прочего, что нужно изучать дополнительно. Не стоит покупать акции, только основываясь на показателе ROE. Я анализирую динамику изменения коэффициентов в течение достаточно длительного времени. Это помогает определить, насколько текущий показатель справедлив и устойчив.

Тайны американской комиссии по ценным бумагам SEC

На какой ROE следует обращать внимание? Хорошим будет считаться тот, что вдвое превышает процентную ставку по банковским депозитам. Но чем он больше, тем выше риски. Далеко не всегда работает правило – чем выше ROE, тем лучше.

Есть два распространенных подводных камня, которые могут свидетельствовать о высоком уровне ROE:

• Компания несколько лет подряд терпела убытки, размер собственного капитала при этом уменьшался, чтобы покрывать расходы. И вот, наконец-то, компания вышла в прибыль. Именно в такие моменты коэффициент отдачи от капитала будет высоким. Это вводит в заблуждение новичков, которые сразу же приступят скупать такие акции. Но опытные инвесторы мониторили прошлую динамику, и знают, что столь высокий показатель не соответствует реальному положению дел.
• У компании образовался большой долг, что в расчете также даст высокий уровень ROE.

Исходя из этого, поделюсь с вами парой советов:

• когда видите слишком высокий уровень рентабельности, следует провести тщательный анализ его происхождения;
• обращайте внимание на уровень долга, так как именно он становится причиной высокого уровня ROE в значительном числе случаев.

Что касается российского рынка, то нормальным является показатель около 30%. Этот ориентир может различаться с аналогичными на зарубежных рынках.

Где искать показатель ROE и какие сервисы его публикуют

Формула коэффициента рентабельности собственного капитала не настолько сложна, поэтому вполне реально рассчитать показатель самостоятельно. Тем более что финансовая отчетность компаний является открытой для всех.

Но для удобства инвесторов были созданы специализированные порталы, где не только рассчитывается итоговая цифра, но и производится полноценный анализ. Как, к примеру, на сайте gurufocus.com.

Еще вы можете пользоваться сайтом finance.yahoo.com. Там представлена информация по каждой компании, ну а Return On Equity находится во вкладке Statistics.

Что такое валютная переоценка и каковы её последствия

Как валютная переоценка влияет на доход инвестора

Из русскоязычных сервисов можно использовать, например, тот же smartlab.ru. Найти показатели рентабельности по крупным компаниям, тем более зарубежным, не составит труда. Гораздо проблематичней обстоят дела с небольшими российскими предприятиями. В таких ситуациях следует производить вычисления самостоятельно, находить данные из финансовых отчетностей компании. Для расчетов нужно брать показатель собственного капитала и чистой прибыли предприятия на начало отчетного периода.

Заключение

ROE является одним из важнейших показателей деятельности эмитента. Он помогает определить, насколько грамотно он распоряжается своими активами. Это не говорит прямо о целесообразности инвестиций в акции компании, но даёт важную информацию для принятия решения.

А какие коэффициенты и показатели вы используете для выявления прибыльных активов, на каких сервисах смотрите? Делитесь своим мнением в комментариях!

Еще раз про ROE

Честно говоря, долго раздумывал писать ли данный пост. Однако, оказалось, что благодаря манере анонимного коллектива Арсагеры публиковать ответы не уведомляя об этом оппонентов, я узнал об ответе на мой пост только из блога Тимофея :))) Извините уж, уважаемый коллектив авторов, но я на Ваши посты не подписан и обычно их не читаю 😉

Между тем, прочитав таки ответ, хотя с более чем десятидневным опозданием я, кажется, понял одну из основных причин наших разногласий по вопросам КУ. Как мне сейчас представляется (хотя, возможно, я и ошибаюсь) она заключается во взгляде на действия менеджмента АО. Господа из анонимного коллектива опираются на представление о том, что менеджмент АО действует (или должен действовать) во благо акционеров. Более мягкий вариант данного утверждения следующий: хорошо мотивированный менеджмент АО (а с точки зрения анонимного коллектива авторов хорошая мотивация это такая мотивация, которая изложена в документе со страшным названием КПЧСД) должен действовать в интересах акционеров АО. Моя же позиция заключается в том, что менеджмент АО, как бы он ни был мотивирован (хоть по КПЧСД, хоть как-то иначе) всегда (редкие исключения скорее подтверждают данное правило) старается действовать в своих личных интересах, как правило в ущерб акционерам АО, отделенным от управления. Этот конфликт и составляет суть корпоративного управления, которым в настоящее время занимаюсь и я и как бы занимается вышеупомянутый анонимный коллектив авторов. В этом месте хотелось бы задать уважаемому анонимному коллективу простой вопрос: какой из специализированых комитетов совета директоров АО создается в любой частной компании? И для чего он создается?

Теперь кратко ответ на замечания, причем вопрос о том в чьей голове каша просто опущу, тем более, что у меня голова-то одна, а у анонимного коллектива даже неизвестно сколько (и как эти каши перемешаны, тоже неизвестно!).

1. ROE=чистая прибыль/акционерный капитал. Акционерный капитал –величина, которая является неизменной в течение достаточно долгого периода времени (а, если и изменяется, то прогнозируемо). Следовательно, на интервале в год (на который обычно и устанавливаются ключевые показатели для менеджмента) ее можно считать постоянной (если не планируется изменение). Тогда ROE однозначно выражается через величину чистой прибыли и совету директоров нет необходимости устанавливать для менеджмента и показатель ROE и показатель чистой прибыли. Достаточно установить один из них. Либо абсолютный (чистую прибыль), либо относительный (ROE). Жаль, что уважаемый коллектив этого не понимает.

2. Если многоуважаемый коллектив не знает как менеджмент АО может «гнать» прибыль в рамках закона, то мне вообще не очень понятно как этот коллектив берется рассуждать о корпоративном управлении. Особенно в свете довольно подробной главы КПЧСД о индикаторах вывода средств из АО. Более того, здесь мы обнаруживаем ту самую разницу в подходах: если менеджмент АО действует честно в интересах акционеров (как это предполагает анонимный коллектив), то необходимость в дополнительных институтах корпоративного управления (всякие там, комитет по аудиту в СД, обязательный независимый аудит отчетности, службы внутреннего контроля и аудита) вообще непонятна. Если же менеджмент старается действовать в собственных интересах, то все эти институты тут же находят свой смысл. Мне кажется в КПЧСД имеет смысл добавить главу об основных методах искажения отчетности в рамках закона.

3. Рекомендую многоуважаемому анонимному коллективу поинтересоваться рейтингами великих экономистов всех времен. Возможно коллектив сильно удивится тому, что тот самый бородатый мужик неизменно попадает в десятку, пятерку, а часто и тройку самых великих экономистов (в зависимости от авторов и методики рейтингов). Читайте классику, уважаемые члены многоуважаемого коллектива, откроете для себя много нового про экономику вообще и про корпоративное управление в частности.

4. Вопрос связи капитализации, прозрачности отчетности, систем мотивации менеджмента и СД, а так же ключевых показателей эффективности (словом всех тех элементов корпоративного управления) не так прост, как представляется многоуважаемому коллективу. Если бы все обстояло именно так, как описывает этот коллектив в замечаниях моему посту, то мы бы не видели историй Энрона, Леман бразерс, кит-финанса, тройки-диалога и т.д. и т.п. Надеюсь компания Арсагера никогда не попадет в этот скорбный список.

Теперь по существу вопроса про ROE. Хочу предложить коллеге анонимному коллективу авторов некую теоретическую экономическую модель для обсуждения возможных действий акционеров и инвесторов и критериев, которые они выбирают в качестве целевых. Модель, специально выбрана из класса гиперсферических АО в экономическом вакууме, столь любимого членами анонимного коллектива, поскольку позволяет быстро осознать сомнительность базового постулата о преимущественном праве первой ночи показателя ROE для инвестора и акционера.

Итак, мы с вами, уважаемый коллектив, а так же читатели данного поста, являемся членами совета директоров некоего АО, инвестирующего в акции. У меня, вас и каждого читателя данного блога по одному голосу в совете директоров (да-да, несмотря на то, что вас там целый коллектив у вас на всех один голос). В нашем АО есть три проблемы:

1. у нас дофига денег (т.е. настолько дофига, что совсем дофига)
2. мы можем инвестировать всего в две фирмы в одной отрасли (ну такая вот у нас, блин, экономика – одна отрасль и две фирмы в ней)
3. доходность альтернативных безрисковых инвестиций равна нулю (что поделать… исламская экономика, или американская с почти отрицательной банковской ставкой…)

Про две фирмы мы знаем следующее. Менеджмент первой стремится максимизировать ROE (и всячески это декларирует), менеджмент второй максимизирует свою долю рынка (и так же всячески это декларирует).

Далее из общих экономических законов нам известно следующее:
Существует закон снижения рентабельности при увеличении масштаба бизнеса (выручки, в первую очередь, естественно). Он выглядит примерно так:

Т.е. существует некий оптимальный объем выручки при котором ROE максимально. Первая фирма стремится постоянно подгонять объем производства к этому оптимальному объему, чтобы максимизировать отдачу на капитал акционеров.

При этом динамика рынка в целом следует диаграмме (2) – типичной диаграмме развития любого рынка. Зависимость объема выручки от времени для первой фирмы при этом указан на диаграмме (3) – он не сильно зависит от аз развития рынка, поскольку оптимальный объем производства зависит в большей степени от внутренностей фирмы, чем от рынка.

В то же время динамика объема производства второй фирмы (максимизирующей свою долю на рынке соответствует диаграмме (4) (красная линия на диаграмме) и существенно отличается от объема производства первой фирмы в большую сторону. При этом с показателем ROE обоих фирм тоже все понятно: у первой этот показатель почти неизменен во времени (как и акционерный капитал), вторая фирма требует постоянного увеличения акционерного капитала, но показатель ROE в какой-то момент сравнивается с первой фирмой, а потом падает в силу закона (1). Это изображено на диаграмме (5)

И вот что забавно. Первая фирма ежегодно генерирует почти одинаковую прибыль на один и тот же акционерный капитал. При этом показатель ROE конечно же максимально возможный для отрасли. А вот вторая фирма, несмотря на то, что ROE снижается генерирует ежегодно больший объем прибыли в абсолютном выражении за счет более быстрого роста рыночной доли и объема продаж, чем снижение ROE (диаграмма (6)). Наиболее драматически различия становятся видны, когда мы просуммируем сумму прибылей первой и второй фирмы за несколько лет. У первой эта сумма растет линейно, а у второй степенным образом, существенно опережая накопленную сумму прибылей первой фирмы (диаграмма (7)).

А теперь, уважаемые члены совета директоров, давайте примем решение о распределении наших охренительных инвестиций в акции этих двух фирм сроком, скажем, лет на пять.

У нас, господа, есть следующие варианты

1. не инвестировать ни в одну из фирм
2. инвестировать в фирму 1 столько денег, сколько она сможет переварить.
3. Инвестировать в фирму 2 столько денег, сколько она сможет переварить
4. Инвестировать в обе фирмы столько денег, сколько они могут переварить.

Какой из вариантов соответствует нашим интересам?

PS. Парни и девчата из анонимного коллектива, не обижайтесь на дружеский сарказм. Во-первых, над анонимом невозможно не постебаться. Во-вторых, в ваших коллективных представлениях о корпоративном управлении есть очевидные косяки и чем быстрее вы их осознаете тем лучше будет для фондового рынка РФ 🙂