Business-insider.ru

Про деньги в эпоху кризиса
2 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Определить оптимальную структуру капитала

Пример определения оптимальной структуры капитала предприятия

Располагая возможностями привлечения собственного капитала в размере 50 тыс. руб. предприятие может существенно увеличить объем своей хозяйственной деятельности за счет привлечения заемного капитала.

Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по оплате процента за кредит) прогнозируется в размере 10%. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 10% (данные условные).

Рассчитаем, при какой структуре будет достигнуто максимальное значение рентабельности предприятия. Расчет этого показателя при различных значениях финансового рычага (табл.1).

Таблица 1. Расчет коэффициента рентабельности при различных значениях финансового левериджа

№ п/пПоказательЕд.изм.Варианты расчета
АБВГ
1Сумма собственного капиталатыс. руб.50505050
2Возможная сумма заемного капиталатыс. руб.1050100
3Общая сумма капиталатыс. руб.5060100150
4Коэффициент финансового рычага0,212
5Валовая прибыльтыс. руб.10152025
6Коэффициент валовой рентабельности%10101010
7Ставка процента за кредит без риска%10101010
8Премия за риск%0,212
9Ставка процента за кредит с учетом риска%1010,21112
10Сумма уплачиваемых процентов за кредиттыс. руб.56,121118
11Прибыль за вычетом процентов за кредиттыс. руб.58,8897
12Ставка налога на прибыль%20202020
13Налог на прибыльтыс. руб.11,781,81,4
14Чистая прибыльтыс. руб.47,17,25,6
15Коэффициент рентабельности собственного капитала%8,0014,2114,4011,20

Анализируя полученные значения коэффициента (п.15 табл. 1), можно сделать вывод, что наиболее оптимальной является структура капитала в варианте «В» (достигнуто самое высокое значение коэффициента – 14,4, при соотношении заемного и собственного капиталов равном 1).

Таким образом, проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня рентабельности.

Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между двумя этими показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или руководством предприятия.

Можно воспользоваться другим критерием оптимизации структуры капитала – критерием минимизации средневзвешенной стоимости капитала (табл. 2).

Таблица 2. Расчет WACC при различной его структуре

№ п/пПоказательЕд.изм.Варианты расчета
АБВГ
1Собственный капитал (акционерный)%10,00%20,00%50,00%60,00%
2Заемный капитал (долгосрочный кредит)%50,00%40,00%10,00%0,00%
3Общая потребность в капитале%60,00%60,00%60,00%60,00%
4Уровень дивидендных выплат%7,00%7,50%8,00%10,00%
5Проценты за кредит%12,00%11,00%10,00%0,00%
6Налог на прибыль%20,00%20,00%20,00%20,00%
7Ставка процента за кредит с учетом налога на прибыль (стр. 5* (1-стр.6))%9,60%8,80%8,00%0,00%
8Стоимость собственного капитала%0,70%1,50%4,00%6,00%
9Стоимость заемного капитала%4,80%3,50%0,80%0,00%
10Средневзвешенная стоимость%5,50%5,00%4,80%6,00%

Расчет показал, что наименьшее значение средневзвешенной стоимости капитала достигается в варианте В, при соотношение собственного и заемного капиталов равном 50% и 10%. Такая структура позволяет минимизировать затраты по обслуживанию капитала и является наиболее оптимальной.

Расчёт оптимальной структуры капитала предприятия

При формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость предприятия будет наивысшей. Уровень задолженности служит чутким индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном финансовом риске. Когда же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то финансовый риск снижается, но при этом снижается и доходность, поэтому собственники и инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что компания не преследует цели максимизации прибыли, и могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

Читать еще:  Политика управления собственным капиталом предприятия

Для определения оптимальной структуры капитала воспользуемся двумя основными методиками: оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности и оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.

В табл.42 рассмотрим возможность влиять на величину рентабельности собственного капитала путем изменения структуры капитала. Оставим общую величину средств, за счет которых финансируется деятельность предприятия постоянной.

Стоимость заемного капитала, который компания может привлечь, равна 14% без учета премии за риск. В случае если финансовое положение компании ухудшается, кредитные учреждения увеличивают ставку процента на величину премии за риск. Соответственно, чем выше доля заемных средств, тем выше будет для организации стоимость заемного капитала.

Для расчета коэффициента рентабельности собственного капитала с учетом уплаченных процентов, определяем валовую прибыль, а также величину процентов, которые организация должна будет уплатить за привлеченные заемные средства. После корректировки прибыли на уплаченные проценты с учетом премии за риск, которую организация будет обязана уплатить за привлеченные заемные средства и увеличение неустойчивости финансового состояния, компания уплачивает налог на прибыль. Оставшаяся величина чистой прибыли может быть отнесена к размеру собственных средств, и, тем самым, определено, сколько единиц прибыли приходится на один рубль собственного капитала.

Для определения оптимальной структуры капитала величина рентабельности собственного капитала должна быть максимальной.

Как видно из табл. 43., коэффициент рентабельности собственного капитала достигает своего максимального значения 16,19% при структуре капитала 50:50.

При увеличении величины заемных средств уровень данного коэффициента увеличивается. То есть заемные средства приносят организации прибыль. Однако при определенном уровне заимствования стоимость привлеченных средств резко увеличивается, возрастает и величина уплаченных процентов, это приводит к резкому сокращению чистой прибыли, а соответственно и к уменьшению коэффициента рентабельности собственного капитала. Это переломный момент, после которого рентабельность собственного капитала начинает сокращаться.

Для определения средневзвешенной структуры капитала необходимо знать стоимость источника собственный капитал. Предположим, что в уставе организации написано, что в случае, если выплачиваются дивиденды, то их уровень должен быть не менее 7% на акцию. Таким образом, предположим, что минимальное значение дивидендных выплат будет при структуре капитала 25% собственного капитала и 75% — заемного. При сокращении доли заемных средств, величина дивидендов будет увеличиваться.

Ставка процентов с учетом риска по заемным средствам будет той же, что и при расчете предыдущей таблицы. Но, необходимо скорректировать ее на величину налога на прибыль.

Определим оптимальную структуру капитала по критерию минимизации его стоимости в табл.43

Средневзвешенная цена капитала – относительная величина, отражающая стоимость капитала фирмы, усредненная по составляющим его источникам. Средневзвешенная цена капитала является суммой произведений доли составляющей капитала, умноженной на определенную цену этого капитала.

По результатам табл. 44. видно, что минимального значения 4,79 % средневзвешенная стоимость капитала достигает при величине заемного капитала 50 % и собственного 50 %.

Таким образом, рассмотрев два способа определения оптимальной структуры капитала, следует отметить, что для данной организации величина собственных средств должна быть примерно равно величине заемных. В данном случае достигается максимальная рентабельность собственных средств и средневзвешенная стоимость капитала минимальна.

Читать еще:  Способы формирования капитала предприятия

Таблица 43

Рис. 22 Влияние структуры капитала на уровень финансовой рентабельности собственных средств

Определение оптимальной структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (WACC)

ПоказательВарианты финансирования
Общая потребность в капитале, тыс.р.81 94081 94081 94081 94081 94081 94081 94081 940
Варианты структуры капитала
— собственный (акционерный) капитал, %
— заемный капитал, %
Уровень предполагаемых дивидендных выплат, %7,007,207,508,008,509,009,5010,00
Уровень ставки процента за кредит с учетом премии за риск, %19,0017,5016,1014,7014,5014,0014,0014,00
Ставка налога на прибыль, %
Налоговый корректор0,760,760,760,760,760,760,760,76
Уровень ставки процента за кредит с учетом налогового корректора, %14,4413,3012,2411,1711,0210,6410,6410,64
Стоимость составных элементов капитала
— собственной части капитала, %1,752,163,004,005,106,307,6010,00
— заемной части капитала, %10,839,317,345,594,413,192,13
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), %8,567,175,604,794,825,376,5110,00
Примечание. — оптимальная структура капитала.

*-Предполагается, что вся сумма процентов за кредит может быть отнесена на затраты .

**-Стоимость составных элементов капитала определяется путем умножения цены данного вида финансовых ресурсов на его удельный вес в их общем объеме.

Рис. 23 Влияние структуры капитала на средневзвешенную стоимость капитала

Модели расчета оптимальной структуры капитала.

Оптимальная структура капиталавыражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивают наиболее эффективную взаимосвязь между коэффициентами рентабельности собственного капитала и задолженности и тем самым максимизируют рыночную стоимость организации.

Процесс оптимизации структуры капитала осуществляют в следующей последовательности:

1.Анализ состава капитала в динамике за ряд периодов (кварталов, лет), а также тенденций изменения его структуры. В процессе аналитической работы рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношения меду долгосрочными и краткосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности собственного капитала.

2.Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала.

К ним относятся:

· отраслевые особенности хозяйственной и финансовой деятельности;

· стадии жизненного цикла предприятия (молодые компании с конкурентоспособной продукцией могут привлекать для своего развития больше заемного капитала, а зрелые – используют преимущественно собственные средства);

· конъюнктура товарного и финансового рынков;

· уровень прибыльности текущей (операционной) деятельности;

· налоговая нагрузка (доля выплачиваемых косвенных и прямых налогов в общем объеме выручки от продаж – брутто);

· степень концентрации акционерного капитала (стремление акционеров сохранить контрольный пакет акций).

С учетом перечисленных и иных факторов управление структурой капитала предполагает решение двух главных задач:

· установление приемлемых пропорций использования собственного и заемного капиталов;

· обеспечение в случае необходимости привлечения дополнительного внутреннего или внешнего капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию доходностисобственного капитала.

Расчет оптимально структуры капитала необходимо проводить при многовариантном подходе см таблицу 2 . Необходимым условие оптимизации и прироста рентабельности собственного капитала является то, что рентабельность активов должна быть больше процентной ставки за кредит. Осуществление многовариантных расчетов с использованием представленных коэффициентов позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста рентабельности собственного капитала.

Читать еще:  Привлечение капитала в компанию

Вариантные расчеты чистой доходности собственного капитала при различных значениях коэффициентов рентабельности по организации.

ПоказателиВарианты
1.Собственный капитал, млн руб.n
2.Объем заемного капитала, млн руб.
3.Общий объем капитала (1+2), млн руб.
4.Коэффициент задолженности (2 : 3 )
5.Рентабельность активов, %
6.Минимальная ставка процента за кредит, %
7.Минимальная процентная ставка с учетом премии за кредитный риск, %
8.Бухгалтерская прибыль с учетом процентов за кредит (3 х 5 :100), млн руб.
9.Сумма процентов за кредит (2 х 6 :100),млн руб.
10.Бухгалтерская прибыль без учета суммы процентов за кредит ( 8 – 9 ), млн руб.
11.Ставка налога на прибыль, доли единицы
12.Сумма налога на прибыль ( 10 х 11), млн руб.
13.Чистая прибыль ( 10 – 12 ), млн руб.
14.Чистая рентабельность собственного капитала ( 13 : 1 х 100), %
15.Прирост рентабельности собственного капитала, %

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены) базируется на предварительной оценке собственных и заемных средств при разных условиях их привлечения и вариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала (таблица 3 .).

При расчете оптимизации необходимо установить, при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная величина – СКК (WACC).

Таблица № 3

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по предприятию.

ПоказателиВарианты
1.Общая стоимость капитала, млн руб.n
2.Варианты структуры капитала, % 1.собственный (акционерный) 2.заемный
3.Норма дивиденда, %
4.Минимальная процентная ставка (с учетом премии за кредитный риск),%
5.Ставка налога на прибыль, доли единицы
6.Налоговые корректоры
7.Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора, % ( 4 х 6 ) 6 100
8.1.Цена составных элементов капитала, % 2.собственного капитала (2.2. х 3 ) 3.заемного капитала ( 2.3. х 7 ): 100
9.Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) [(8.2. х 2.2. ) + ( 8.3. х 2.3.)] х 100, %

5.Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска связана с выбором наиболее дешевых источников финансирования активов.

Для выполнения поставленной цели все активы классифицируют на три группы:

· внеоборотные (капитальные) активы;

· стабильная часть оборотных активов;

· варьирующая часть оборотных активов.

На практике используют три различных подхода к финансированию неоднородных по экономической природе групп активов за счет источников средств организации:

При консервативном подходе примерно 50 % варьирующей части оборотных активов формируют за свет краткосрочных обязательств. Остальные 50 % -переменной части — стабильная сумма оборотных активов и внеоборотные активы, покрывают собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

При умеренном подходе 100% варьирующей (переменной) части оборотных активов формируют за счет краткосрочных обязательств, а 100% стабильной (постоянной) части – за счет собственных средств организации. Внеоборотные активы возмещают за счет части собственного капитала и долгосрочных обязательств.

При агрессивном подходе 100% варьирующей части и 50% стабильной части покрывают за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% постоянной части оборотных активов и внеоборотные активы – за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.

Контрольные вопросы:

1. Какими параметрами характеризуется структура капитала организации.

2. Приведите основные факторы, определяющие структуру капитала.

3. Назовите основные модели оптимизации структуры капитала.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Как то на паре, один преподаватель сказал, когда лекция заканчивалась — это был конец пары: «Что-то тут концом пахнет». 8853 — | 8372 — или читать все.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector