Схемы финансирования инвестиционных проектов

Финансирование инвестиционных проектов

Финансирование инвестиционного проекта различными инструментами оптимизирует деятельность и снижает затраты по обслуживанию используемых источников.

В качестве видов финансирования рассматривают:

• использование собственных источников средств и эмиссия акций (IPO)
• средства частных лиц (венчурный источник)
• долевое финансирование
• банковское/долговое финансирование (кредиты и займы, в том числе облигационные)
• бюджетное финансирование
• лизинг, факторинг, форвардные сделки
• проектное финансирование.

Если сформулировать определение, то финансирование инвестиционного проекта это процесс обеспечения идеи необходимым объёмом денежных и других видов ресурсов для бесперебойной деятельности.

В целом финансирование делится на долговое и бездолговое. К основным методам можно отнести бюджетное финансирование, кредитование и комбинированный метод, когда источники инвестиций формируются комплексно.

Каждый из видов финансирования позволяет решить определенные проблемы, но связан с конкретными рисками. К основным видам рисков относятся срывы сроков проекта, поставок сырья, валютные и процентные риски, технологические и экологические риски, риск недофинансирования, форс-мажорные обстоятельства.

Поскольку рисков достаточно много, финансировать проект, пользуясь, например, исключительно заемными средствами невыгодно и опасно.

Чтобы минимизировать риски и разработать выгодный бизнес-план, максимально быстро выйти на окупаемость проекта, необходимо разработать порядок и схему финансирования.

В схеме будет отражаться распределение расходов и прибылей на каждом этапе финансирования. Порядок финансирования и четкое понимание алгоритма распределения денежных потоков необходимо для финансовой реализации проекта. Наличие схемы позволяет прогнозировать, достаточно ли средств для завершения каждого этапа.

Поскольку в схеме финансирования принимают участие заказчики, подрядчики, инвесторы, исполнители конкретных этапов проекта, то для каждого из участников должны быть прописаны условия и порядок расходования/внесения средств.

Четко выверенная и без ошибок разработанная стратегия финансирования способна поспособствовать обеспечению целого ряда намеченных к реализации задач, а именно:

• определит оптимальное соотношение между заемными и собственными средствами
• позволит реализовать инвестиционный проект в запланированном объёме и в установленные сроки
• снизит инвестиционные, производственные и другие виды рисков
• определит структуру привлекаемых средств и обязательных платежей (налоги, платежи по кредиту и т.п.)
• снизит размер инвестиционных расходов в результате выбора наиболее выгодных и «дешёвых» источников финансирования.

Схема финансирования

Схема финансирования инвестиционного проекта это система организации, осуществления и контроля над составом инвесторов, объёмом требуемых средств, их структурой, динамикой вложений на каждом отдельном этапе реализации.

При разработке схемы финансирования необходимо учитывать следующие критерии, имеющие на неё прямое влияние:

1. какой проект создаётся? Новый или происходит расширение уже существующего? (во многом определяет перечень источников доступных для финансирования)
2. определить организационно-правовую форму будущего предприятия (влияет на формы привлечения капитала)
3. выявить производственные особенности деятельности компании (чем ниже операционный цикл на производстве, тем больше возможности воспользоваться заёмными источниками), определить размер компании (чем компания меньше, тем легче ей самостоятельно профинансировать будущий инвестиционный проект)
4. разработать структуру источников финансирования, прописать все источники доступные к использованию, оценить их стоимость (как правило, хорошим показателем считается, если заёмные источники дешевле собственных)
5. установить систему налогообложения на предприятии (при наличии низких ставок налога на прибыль, государственных льгот и других преференций целесообразно использовать собственные средства для финансирования проекта. И наоборот, при высоких ставках, привлекательность кредитования существенно проекта возрастает)
6. определить отношение к рискам (при нежелании принимать высокие уровни риска приоритет отдаётся более надёжным источникам финансирования, и наоборот, если собственники проекта уверены в нём и готовы взять на себя повышенные риски есть смысл использовать более рисковые источники финансирования для достижения более быстрых и высоких финансовых результатов).

Для определения привлекательности и условий финансирования инвестиционного проекта в первую очередь определяют:

• продолжительность жизненного цикла (короткий срок реализации существенно снижает риски инвесторов и срок возврата инвестиционного капитала, что положительным образом влияет на инвестиционную привлекательность идеи)
• цель проекта (инвесторы в меньшей степени интересуются вложением средств в проекты, имеющие социальную, экологическую, благотворительную направленность. Приоритет отдаётся инновационным проектам, а также проектам реализуемым в отраслях с высокой степенью ёмкости рынка)
• связанность с другими проектами (если рассматриваемый проект реализуется как отдельная единица, это увеличивает возможности участия потенциальных инвесторов. И наоборот, если запуск идеи зависит от осуществления сопутствующих проектов, это снижает привлекательность в его финансировании).

Источники финансирования

Источники финансирования инвестиционных проектов это субъекты, являющиеся собственниками инвестиционного капитала, готовые его инвестировать способами, методами и формами, которые оговорены с авторами проекта.

Источники финансирования инвестиционных проектов могут быть классифицированы разного рода критериями, нести различные полезные эффекты и иметь разнообразные источники происхождения.

Также тот или иной выбранный источник финансирования способен влиять на общую инвестиционную привлекательность проекта в целом.

Источниками финансирования инвестиционных проектов выступают собственные (внутренние) средства организации либо привлеченные (внешние) ресурсы.

Собственными (внутренними) средствами считаются:

• чистая прибыль экономического субъекта
• амортизационные отчисления
• благотворительные пожертвования и другие безвозмездные взносы
• средства, полученные от страховых организаций
• капитал, полученный от реализации нематериальных активов предприятия и его ценных бумаг
• прочие сбережения.

Преимущества использования внутренних источников финансирования:

• наиболее быстрая динамика роста прибыли компании
• более стабильное финансовое положение
• простота привлечения.

• ограниченные объёмы
• высокая стоимость капитала.

Внешними (заёмными) средствами признают:

• государственное (бюджетное) финансирование инвестиционных проектовпроисходит путем прямого инвестирования в проект, прошедший конкурсный отбор, либо путем инвестирования средств на возвратной основе. Также возможно привлечение инвестиций путем долевого участия государства в проекте.
  Критерии конкурсного отбора:
  • срок окупаемости проекта не превышает три года
  • количество вновь созданных рабочих мест
  • высокая рентабельность проекта
  • обеспечение своевременной уплаты налогов.
    Государственное финансирование инвестиционных проектов происходит за счет средств федерального, муниципального либо регионального бюджетов. Целью таких инвестиций является создание предприятий с государственной формой собственности. Также существует практика государственного финансирования частных компаний, которые будут способствовать решению конкретных государственных задач и проблем
• бюджетное финансирование инвестиционных проектов происходит в рамках федеральных и региональных инвестиционных программ и по большей части предоставляется в форме бюджетных ассигнований
• долговое финансирование инвестиционных проектов это когда привлеченные средства являются заемными и носят возвратный характер. Отличительной особенностью является тот факт, что проекты, получающие средства, как правило, обладают высоким уровнем рентабельности (существенно превышающим ставку по долгосрочным кредитам). Источниками долгового финансирования выступают:
  • кредиты коммерческих банков
  • государственные и облигационные займы, в том числе субсидии
  • ипотечные ссуды
  • акционирование.
• банковское (кредитное) финансирование инвестиционных проектов это предоставление средств банка в виде кредита либо займа в долгосрочной перспективе на возвратной основе. Условиями для его получения являются:
  • наличие обеспечения по кредиту
  • гарантия возврата полученных средств в полном объёме
  • выплата процентов, в количестве, установленным кредитным договором
  • установленные сроки погашения и получения средств
  • исключительно целевое расходование кредитных средств.
• венчурное финансирование инвестиционных проектов это привлечение венчурного капитала путем презентации и проведения переговоров с венчурными инвесторами (бизнес ангелами).
  Объектом интереса венчурных инвесторов становятся новые компании, занимающиеся выпуском нигде не представленного товара или услуги. Также одним из условий является факт отсутствия публичного размещения акций компании. Основными формами венчурного финансирования выступает акционирование, долговое финансирование либо через процедуру предоставления предпринимательского капитала.

Преимущества внешних источников финансирования:

• низкая стоимость капитала
• широкий круг возможностей в выборе различных источников и методов финансирования
• возможность быстро нарастить капитал и имущество предприятия.

• потенциал снижения финансовой устойчивости компании
• более низкая динамика формирования прибыли
• сложность в привлечении.

Формы и методы финансирования инвестиционных проектов

Методы и формы финансирования инвестиционных проектов это совокупность теоретических и практических способов, благодаря которым будут реализованы пути привлечения инвестиционных средств.

Наиболее распространенными методами или способами финансирования выступают:

• самофинансирование. Происходит за счет собственных средств организации либо средств автора инвестиционной идеи (подходит для мелких либо впервые создаваемых компаний, не обладающих большими объёмом собственного капитала)
• кредитное финансирование. Происходит за счет кредитов, займов и других долговых обязательств
• привлечение средств за счет выпуска ценных бумаг, другими словами акционерное финансирование
• бюджетное финансирование
• лизинг (приобретение объектов основных фондов на длительный период использования с последующим правом выкупа. Неоспоримым преимуществом использования такого метода финансирования основных фондов предприятия будет отсутствие необходимости в привлечении денежных средств на покупку оборудования, отложенный характер оплаты)
• смешанное финансирование, путем комбинации внешних и внутренних источников (использует зрелые, опытные компании способные позволить себе использование как собственных, так и привлеченных капиталов).

Особняком стоит проектное финансирование. Метод проектного финансирования инвестиционного проекта заключается в разделении рисков реализации инвестиционной идеи между всеми её участниками. Исходя из последнего утверждения, выделяют три формы проектного финансирования:

• с полным правом регресса (все риски по проекту берёт на себя заёмщик. Чаще всего используется молодыми компаниями. Кредит дешёвый.)
• с ограниченным правом регресса (распределение рисков реализации проекта происходит относительно возможностям снизить тот или иной риск конкретным его участником. Как правило, риски распределяются примерно равномерно между всеми его участниками)
• без права регресса (все риски лежат на кредиторе проекта. Кредит дорогой).

Схема финансирования инвестиционного проекта

Порядок разработки схемы финансирования инвестиционного проекта

Схема финансирования отражает распределение де­нежных оттоков, относящихся к инвестиционному про­екту, и денежных притоков по проекту на каждом шаге расчетов для определения сальдо совокупных денежных потоков.

Цель ее подбора — обеспечение финансовой реализуемости инвестиционного проекта, т.е. обеспечение такой структуры денежных потоков порождающего ее проекта, при которой на каж­дом шаге расчета имеется достаточное количество денег для продолжения проекта. Требование финансовой реа­лизуемости определяет необходимый объем финансиро­вания инвестиционного проекта. При выявлении финан­совой нереализуемости схема финансирования и, возмож­но, отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы.

Выработка схемы финансирования инвестиций со­ставляется в целях обеспечения финансовой реализуемо­сти для каждого из участников проекта. Участник про­екта — субъект инвестиционной деятельности по дан­ному проекту, а также общество субъектов в целом. Субъекты инвестиционной деятельности — это инвесто­ры, заказчики, подрядчики, пользователи объектов ка­питальных вложений и другие лица.

Поступающий от проекта внутренний валовой про­дукт (ВВП) общества делится между участвующими в проекте субъектами [фирмами (акционерами и работни­ками), банками, бюджетами разных уровней и пр.].

Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и/или привлеченных средств в соответст­вии с законодательством Российской Федерации. Инвесторами могут быть физические и юридические лица на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (далее — иностранные инвесторы).

В составе инвесторов могут быть акционеры и креди­торы.

Акционер — инвестор, владеющий акциями предпри­ятия (организации), осуществляющего проект.

Кредитор (заимодавец) — инвестор, предоставляю­щий заемные средства для реализации проекта. Креди­тор может одновременно получать права на определен­ную долю прибыли или производимой продукции, на­пример, выступая в качестве акционера создаваемого предприятия или фирмы-заемщика.

Заказчики — уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществля­ют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и/или иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы. За­казчик, не являющийся инвестором, наделяется права­ми владения, пользования и распоряжения капиталь­ными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и/или государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Подрядчики — физические и юридические лица, ко­торые выполняют работы по договору подряда и/или государственному контракту, заключаемому с заказчи­ками в соответствии с Гражданским кодексом Россий­ской Федерации.

Пользователи объектов капитальных вложений — фи­зические и юридические лица, в том числе иностран­ные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международ­ные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капиталь­ных вложений могут быть инвесторы.

Субъект инвестиционной деятельности вправе со­вмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и/или государственным контрак­том, заключаемыми между ними.

В процессе разработки схемы финансирования должна проводиться оценка эффективности инвестици­онного проекта на стадиях:

• разработки инвестиционного предложения и дек­ ларации о намерениях (экспресс-оценка инвести­ ционного предложения);

• разработки «обоснования инвестиций»;

• разработки технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта;

• осуществления инвестиционного проекта (экономический мониторинг).

Поступлениями и затратами участвующих в проекте субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта. Рекомендуется оценивать эф­фективность:

• участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционного проекта для предприятий- участников);

• инвестирования в акции предприятия (эффектив­ность для акционеров акционерных предприятий — участников инвестиционного проекта);

• участия в проекте структур более высокого уров­ня по отношению к предприятиям — участникам инвестиционного проекта, в том числе предпри­ятий и холдинговых структур;

• бюджетную эффективность инвестиционного про­екта (эффективность участия государства в проек­те с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней) и др.

> на стадии разработки обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной;

> на стадии разработки ТЭО (проекта) должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.

Понятие эффективности, виды показателей эффек­тивности и методы расчета основных показателей при­менительно к предприятию будут рассмотрены ниже.

На первом этапе оценки эффективности проекта рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа — агрегированная экономи­ческая оценка проектных решений и создание необхо­димых условий для поиска инвесторов. И если эффек­тивность проекта оказывается приемлемой, рекомен­дуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки.

Второй этап оценки осуществляется после выработ­ки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реали­зуемость и эффективность участия в проекте каждого из них, кроме кредиторов, эффективность для которых определяется процентом за кредит.

На разных стадиях оценки эффективности инвести­ционного проекта в соответствии с результатами расче­тов и требованиями заказчика (коммерческих банков, государства и других) может формироваться финансо­вый раздел бизнес-плана инвестиционного проекта.

На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глуби­ной проработки.

Систематический анализ эффективности инвести­ционного проекта на стадии его осуществления назы­вают экономическим мониторингом. В процессе эконо­мического мониторинга инвестиционного проекта ме­тодическими рекомендациями предлагается оценивать и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия предприятий в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективно­сти, полученные при исходном расчете, не достигают­ся, рекомендуется на основании расчета эффективно­сти инвестиций для участников инвестиционного про­екта с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д. После этого следует пересчитать эффективность участия предприятия-проектоустроителя и эффективность инвестирова­ния в акции со стороны других участников (в частно­сти, для оценки степени привлекательности проекта для акционеров). Для решения задач анализа может оказаться необходимым учитывать все затраты по про­екту, а не только предстоящие. Принципы оценки эф­фективности инвестиционного проекта одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рас­сматриваемой эффективности, а также по набору ис­ходных данных и степени подробности их описания.

На стадии разработки инвестиционного предложения во многих случаях можно ограничиться оценкой эффек­тивности инвестиционного проекта в целом. Схема фи­нансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).

Если в задании на проектирование отсутствуют све­дения о схеме финансирования, рекомендуется исполь­зование проектной схемы финансирования. Это условно принимаемая схема. Ее цель — оценить возможные па­раметры финансирования, обеспечивающие финансовую реализуемость проекта и эффективность участия в нем [положительный чистый дисконтированный доход.

При использовании проектной схемы финансирования

• принимать безрисковую норму дисконта и реаль­ный депозитный процент на уровне ставки LIBOR;

• все требующиеся для реализации проекта средства считать состоящими только из собственных и заемных средств;

• все заемные средства считать взятыми в одной и той же валюте и под одинаковый процент;

• объем заемных средств принимать минимально необходимым для реализуемости проекта;

• выплаты по займам на каждом шаге принимать максимально возможными из условий реализуемости проекта.

LIBOR (London Interbank Offered Rate) — годовая процентная ставка, принятая на Лондонском рынке банками первой категории для оплаты их взаимных кредитов в различных видах валют и на различные сроки. Обычно она служит основой для определения ставок, применяемых к займам в валюте на Лондонском рынке и основных европейских биржах при операциях с евровалютами. Ставка LIBOR включает инфляцию; она непрерывно меняется, однако колеблется в небольших пределах. Для расчета нормы дисконта из среднегодовой величины указанной ставки следует вычесть годовой темп инфляции в соответствующей стране.

Рекомендуется один из двух способов использования проектной схемы финансирования. При первом способе задаются структура капитала (соотношение собственных и заемных средств) и кредитный процент (по данным табл. 1.1), после чего определяются срок погашения дол­га и эффективность участия в проекте, например 20— 40% собственного капитала и реальная процентная став­ка 10—15% годовых.

При втором способе эти условия не задаются, а требу­ется рассчитать максимально возможную реальную про­центную ставку и срок возврата и обслуживания долга в зависимости от структуры капитала при условии реали­зуемости проекта и положительности ЧДД проекта в целом и участия в нем.

Второй способ предпочтителен, однако он приводит к большему объему вычислений. Поэтому Рекомендации не регламентируют способ использования проектной схемы финансирования.

Описанная процедура рекомендуется при полном от­сутствии исходных данных по проектируемой схеме фи­нансирования. По мере появления этих данных они должны закладываться в схему и использоваться для оценки реализуемости и эффективности инвестицион­ного проекта.

Оценка реализуемости инвестиционного проекта

К важным условиям инвестирования относится фи­нансовая реализуемость инвестиционного проекта, без которой финансовые возможности осуществления про­екта отсутствуют.

Методическими рекомендациями финансовая реали­зуемость рассматривается как показатель, принимающий значения «да» или «нет» и характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта. Тре­бование финансовой реализуемости определяет необхо­димый объем финансирования инвестиционного проекта.

Финансовая реализуемость проверяется для совокуп­ного капитала всех участников проекта, исключая обще­ство (но включая государство и всех коммерческих уча­стников, в том числе и кредиторов). Денежные потоки, поступающие от каждого участника в проект, являются в этом случае притоками (и берутся со знаком «плюс»), а денежные потоки, поступающие к каждому участнику из проекта, — оттоками (берутся со знаком «минус»). Помимо этого рассматривается денежный поток самого проекта (в данном случае сумма потоков от выручки и прочих доходов — это притоки, записываемые со знаком «плюс», плюс инвестиционные и производственные за­траты, не считая налогов, — это оттоки, записываемые со знаком «минус»).

Зависимость эффективности нефтяного проекта от выбора схемы финансирования

Рассмотрено влияние выбора различных схем финансирования на конечные показатели эффективности инвестиций на примере нефтяного проекта. Проанализированы различные схемы финансирования предприятия как за счет собственных средств компании, так и за счет заемных средств с учетом и без учета реинвестирования.

Важной стадией работ над инвестиционным проектом является построение оптимальной схемы финансирования, которая разрабатывается с целью обеспечения финансовой реализуемости инвестиционного проекта и создания такой структуры денежных потоков, при которой достигается неотрицательное значение обобщенного накопленного сальдо потока денежных средств на каждом шаге расчета. Схема финансирования отражает потоки реальных денег и характеризует окончательную ситуацию с состоянием средств для проекта. При этом денежные потоки, поступающие от каждого участника в проект, являются притоками, а денежные потоки, поступающие к каждому участнику из проекта — оттоками. Распределение притоков и оттоков денежных средств должно быть синхронизировано во времени. Если распределение финансовых потоков не сделано должным образом, проект может переживать периоды накопления финансовых излишков или испытывать неожиданную нехватку средств. Дефицит денежных средств вынуждает привлекать на короткое время дополнительные кредитные средства, обычно под более высокие проценты. Поэтому при разработке схемы финансирования анализируется достаточность денежных средств для выполнения условия финансовой реализуемости проекта и определяется потребность в привлеченных средствах. Источниками финансирования могут быть собственные средства, образованные в ходе осуществления проекта (чистая прибыль и амортизационные отчисления) и средства, внешние по отношению к проекту (кредиты, займы и т.д.).

Средства, образованные в ходе осуществления проекта, и реинвестированные в проект предназначены для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного денежного потока на отдельных будущих шагах расчета, как правило, в начальный период реализации проекта. Средства, внешние по отношению к проекту, подлежат возврату на заранее определенных условиях. Главным основанием для финансирования проекта служит будущий объем инвестиций, фактическая стоимость которого кредитуется.

Оценка эффективности проекта в целом осуществляется с целью определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и включает в себя определение коммерческой эффективности проекта и разработку схемы финансирования. Показатели коммерческой эффективности характеризуют финансовые последствия реализации проекта для участника, производящего все необходимые для его реализации затраты. При разработке схемы финансирования для возврата эксплуатационных и капитальных затрат используются финансовые ресурсы, полученные в результате реализации проекта: чистая прибыль (после уплаты налога на прибыль) и амортизационные отчисления.

В условиях дефицита финансовых средств целесообразен поиск недостающих средств на финансовом рынке с целью получения кредита на наиболее выгодных условиях. В этом случае разрабатывается модель финансирования, включающая финансирование проекта как за счет собственных средств, так и за счет заемного капитала и позволяющая максимально учесть интересы всех участников. Эффективность участия в проекте определяется с целью установления финансовой реализуемости инвестиционного проекта и разработки убедительной для инвестора финансовой схемы и системы гарантий его интересов. Условием получения кредитов для финансирования проекта являются независимое подтверждение запасов и прогнозируемой добычи нефти, получения доходов от реализации добытой нефти в объеме, необходимом и достаточном для погашения кредитных обязательств в форме возврата основного долга и процентов за кредит в установленный срок и в полном объеме. В нефтедобывающей промышленности новые проекты весьма капиталоемкие и на различных стадиях компании прибегают к использованию заемных средств.

Рассмотрим влияние выбора различных схем финансирования на конечные показатели эффективности инвестиций на примере нефтяного проекта. Для этого проанализируем три варианта схем.

· Вариант 1. Финансирование проекта за счет собственных средств.

· Вариант 2. Заемное финансирование с учетом реинвестирования.

· Вариант 3. Финансирование проекта только за счет привлечения заемного капитала.

В рамках указанных схем рассмотрены подварианты: базовый вариант и вариант, учитывающий стимулирующее налогообложение. В расчет приняты следующие исходные технико-экономические показатели. За расчетный 25-летний период добыча нефти составит 31589,4 тыс. т. Объем капитальных вложений, необходимый для достижения запланированного уровня добычи нефти, оценивается на уровне 5929,1 млн. руб. Как показали расчеты, при 30%-й доле реализации нефти на экспорт проект характеризуется высокими суммарными показателями эффективности.

При финансировании проекта за счет собственных средств максимальная величина потребности в финансировании (или капитал риска) составляет 1328,2 млн. руб. Таков минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (табл. 1).

Вариант финансирования с учетом реинвестирования предполагает, что все финансовые ресурсы (прибыль после уплаты налога на прибыль и амортизационные отчисления) реинвестируются в проект. Кроме того, предусмотрено использование заемных средств в объеме отрицательного потока наличности и средств, необходимых для выплаты процентов за кредит. На практике схема возврата долга задается кредитором. В данном случае исходили из максимально быстрого возврата долга. Ставка платы за кредит принята на уровне 25% годовых. Результаты расчета показали, что предельный объем заемных средств составит 2501,9 млн. руб., полное погашение долга возможно к концу 8 шага. Для кредиторов эффективность участия в проекте определяется процентом за кредит в размере 2792,4 млн. руб. В условиях острого дефицита финансовых средств возможен вариант реализации проекта за счет 100% привлечения заемного капитала. При этом заем берется в начале первого шага под 25% годовых с начислением и выплатой процентов один раз в год в конце соответствующего шага. Объем инвестиций составит 5929,1 млн. руб., а величина процентов за кредит — 4206,3 млн. руб. При принятой схеме финансирования полное погашение долга возможно к концу 9 шага.

Показатели эффективности нефтяного проекта

Этапы привлечения проектного финансирования

Проектное финансирование сегодня — один из наиболее популярных и удобных путей реализации крупных проектов, связанных со строительством или реконструкцией промышленных объектов, добычей полезных ископаемых и многих других сфер. Организовать финансирование проектов можно как для действующего бизнеса, так и для вновь создаваемого. В статье описаны 4 основных этапа, пройдя которые вы сможете привлечь инвестиции в свой бизнес.

Для того, чтобы понимать порядок финансирования, разберемся с участниками этого процесса. В первую очередь это получатель финансирования или заемщик. Как правило, для этой роли выступает специально создаваемая для реализации проекта компания. Ее создание зачастую является требованием кредитора и обусловлено необходимостью отделения проекта от иной деятельности инициатора, защиты инвестиций от исторических налоговых и юридических рисков, связанных с предыдущей деятельностью компании.

Также в механизме финансирования проекта участвуют:

1. Проектная компания, которая занимается реализацией данного проекта
2. Банк (кредитор) – он предоставляет основную часть финансирования (обычно 60 — 80%
3. Инициатор и /или инвестор — лицо инициирующее проект и участвующие в его софинансировании (обычно 20 — 30%)

На схеме изображено проектное финансирование — этапы (принцип):

Этап 1. Подготовка к получению проектного финансирования

На данном этапе необходимо:

• Провести анализ финансового и юридического состояния текущей деятельности, перспектив и особенностей проекта.
• Разработать рекомендации для повышения инвестиционной привлекательности проекта.
• Подобрать банковские и финансовые продукты и решения с учетом потребностей проекта.
• Определить круг банков, которые могут стать потенциальными партнерами и провести с ними первичные переговоры. Обращайте внимание на банки, которые имеют опыт кредитования в отрасли проекта и подразделение проектного финансирования. Кроме того, важно сразу понимать объемы возможного финансирования и стоимость фондирования банка.
• На этой стадии необходимо вести активный диалог с банком с целью выявления финансовых ковенант, которые он будет использовать для мониторинга состояния проекта, и убедиться в том, что эти ковенанты выполнимы для бизнеса (а лучше, если будет резерв на случай ухудшения ситуации), т.к. они впоследствии лягут как ограничители в кредитный договор.
• Подготовить документы для первичного анализа а банк. Кроме финансовых и юридических документов в список входят — презентация проекта (инвестиционный меморандум) — бизнес-план проекта с проработанным бюджетом проекта, структурой и финансовой моделью. Качественно составленный бизнес-план является одним из основных инструментов к привлечению проектного финансирования.

Ознакомиться с подходом «Росконсалтинг» в области подготовки бизнес-планов можно по ссылке>>

Этап 2. Получение предварительного кредитного решения (Term sheet)

2.1. Предоставление документов в банки

Когда вы определились со списком потенциальных банков-партнеров, начинается работа по предоставлению им информации и документов о проекте. При этом необходимо в переговорах с банками «заходить» на более высокий уровень принятия решений с презентацией проекта, так как это дает больше шансов продолжить сотрудничество. На основании полученной информации банкиры оценивают привлекательность проекта, обоснованность планов и прогнозов, перспективность рынка, финансовые результаты проекта.

2.2. Получение предварительных условий финансирования

В случае положительного вердикта сотрудников департамента по внутренней кредитной политике банка, специалисты его проектного департамента готовят предварительные условия финансирования. В них отражаются объем кредитования, ставка, срок, обеспечение и прочие детали, с учетом которых банк готов профинансировать проект. Эти условия являются базовыми и служат отправной точкой кредитной работы. После получения предварительных условий кредитования необходимо продолжать работу минимум с тремя банками, чтобы иметь маневр на случай непредвиденных ситуаций и сложностей, приводящих к срыву финансирования.

Совет от Росконсалтинг: Можно «выторговать» лучшие для проекта условия, апеллируя к согласованным условиям другого банка. Банки мотивирует конкуренция, так как с их стороны проводится большой объем работы и в случае ухода клиента в другой банк она просто пропадет.

Этап 3. Получение окончательного кредитного решения

Согласование предварительных условий кредитования

При проведении переговоров с потенциальными кредиторами, необходимо согласовать с ним предварительные условия кредитования, а также подписать протокол о намерениях (не всегда).
Срок согласования может составить от 1 до 6 месяцев, и обусловлен детальной проработкой условий кредитования.

В них банком должны быть утверждены следующие основополагающие моменты:

• cписок основных участников проекта, в который, помимо кредитора, инициатора и заёмщика могут входить генеральный подрядчик, основной поставщик оборудования, государственные органы, основные покупатели, инжиниринговые компании и прочие контрагенты
• целевое использование и порядок предоставления финансирования;
• размер и валюта кредита, процентная ставка, срок кредита и порядок его погашения;
• перечень обеспечения по исполнению обязательств по кредиту;
• перечень поручителей по кредиту;
• права и обязанности сторон;
• гарантии и заверения.

Кроме того, среди условий кредитования описываются вопросы страхования, хеджирования и условия отмены/отлагания, при удовлетворении которых окончательное решение банка будет положительным. Банк формирует матрицу рисков, и каждый риск должен быть закрыт документом или действием.

Формирование «дорожной карты» проектного финансирования

Исходя из согласованных предварительных условий, разрабатывается и согласовывается с банком график подготовки документации, предшествующей кредитному одобрению.

В перечень документации могут входить:

• Исходно-разрешительная документация;
• Проектно-сметная документация с экспертизой и стадией «РД»;
• Разрешение на строительство;
• Договора концессии и/или документы по государственной поддержке;
• Финансовая и юридическая документация по инициатору проекта, проектной компаний (заемщику), инвестору, аффилированным лицам, а также по основным контрагентам проекта;
• Маркетинговое исследование;
• Документы, обеспечивающие реализацию проекта (договора покупки оборудования, договора и соглашения на строительство, договора на инжиниринг и т.д.);
• Документы, подтверждающие участие инициатора и/или инвестора в проекте, в том числе заключения независимых оценочных компаний в случае участия имуществом;
• Соглашение с инвестором – данное соглашение регулирует обязанности инвестора по обеспечению финансирования проекта;
• И прочие документы, указанные в отлагательных условиях.

Предварительная проработка проектной заявки

На этой стадии происходит передача вышеперечисленных документов в банк, и на основе них производится пересчет всей финансовой модели, обновляются ковенанты и вносятся коррективы в бизнес-план.

Анализ и экспертиза документов

Банковская экспертиза документов инвестиционного проекта может проводится с привлечением сторонних и независимых экспертов.

Она затрагивает следующие направления:

• Анализ экономической и политической стабильности в регионе реализации проекта;
• Законодательно-нормативный анализ, анализ юридической стороны сделки;
• Финансовый анализ;
• Технический и строительный анализ.

В крупных проектах привлечение эксперта банком в сфере строительства (инжиниринга, оборудования) с целью оценки очень велико, т.к. в силу различной специфики бизнеса сами банкиры, как правило, такими навыками не обладают. В ходе анализа могут быть выявлены «проблемные» по мнению банка места, которые необходимо будет обосновывать и нивелировать.

В результате этого этапа вы получите кредитные решения от банков, в которых будут указаны ковенанты, которые необходимо в рамках переговорного процесса и апеллирования к кредитным решениям других банков склонить в пользу проекта.

Этап 4. Подписание кредитно-обеспечительной документации и реализация проекта

Юридические департаменты многих банков не отличаются клиентоориентированностью. Ввиду этого банк представляет проекты кредитно-обеспечительных договоров, учитывающие в первую очередь интересы кредитора. Однако, так как банк понес затраты на предшествующих этапах существует возможность в разумных пределах вносить выгодные для заемщика коррективы.

После подписания договоренностей, инициатору предстоит регулярно предоставлять в банк отчеты и документы о ходе реализации проекта, соблюдении ковенант, расходовании бюджета, аудированной финансовой отчетности и т.д.

Оптимизация кредитного портфеля

Проектное финансирование проекта в сфере недвижимости должно предоставлять после завершения строительства объекта шанс рефинансировать взятые кредиты на более выгодных условиях. Это становится возможным благодаря снижению рисков.

Получить проектное финансирование для инвестиционного проекта может казаться неподъемной задачей. Однако соблюдая указанную последовательность этапов на пути к цели, она становится легко достижимой.

Длительную работу упрощает формальное деление на части:

• Подготавливаемся к общению с банками (готовим документы и презентацию проекта)
• Вступаем в коммуникацию с кредиторами и получаем предварительные кредитные решения
• Выбираем единственный банк и готовим документы для подписания кредитного договора
• Получаем финансирование и воплощаем проект в жизнь!

Ознакомиться с возможностями Росконсалтинг относительно сопровождения процесса получения проектного финансирования по ссылке здесь >>