Доходность инвестиций составляет 12 инфляция 8

Анализ инвестиционной деятельности предприятия

Оценка влияния инфляции на принятие долгосрочных инвестиционных решений

При принятии долгосрочных инвестиционных решений необходимо учитывать влияние инфляции. Игнорирование фактора инфляции может негативно отразиться на конечных результатах анализа эффективности долгосрочных инвестиций, привести к неправильным выводам о целесообразности принятия инвестиционных проектов.

При анализе инвестиционных проектов необходимо учитывать инфляционную ставку за каждый анализируемый период инвестирования, а также за весь срок реализации проекта. Особое внимание следует уделять динамике изменения цен на основные ресурсы (сырье и материалы, оборудование, и т.д.), процентные ставки по депозитам и кредитам, уровню доходности инвестиций. Для этого необходимо учитывать основные тенденции цен на основные виды ресурсов при разработке потребности в денежных средствах для покрытия затрат. Например, предприятию для осуществления инвестиционного проекта необходимо использовать три вида сырья: «А», «В» и «С». Доля каждого соответственно 30%, 50% и 20%. Цена на усл. ед. сырья «А», «В» и «С» в предыдущий период была соответственно 180 руб., 420 руб. и 800 руб., в отчетный период соответственно составила 190 руб., 445 руб. и 920 руб. Тогда в среднем индекс роста цен по данным видам сырья для предприятия составил:

Jцс = (190 : 180) * 0,30 + (445 : 420) * 0,50 + (920 : 800) * 0,20 = 1,06 * 0,30 + 1,06 * 0,50 + 1,15 * 0,20 = 0,32 + 0,53 + 0,23 = 1,08.

В отчетный период цена на сырье «А» увеличилась на 6%, цена на сырье «В» увеличилось также на 6%, а цена на сырье «С» на 15%. С учетом структуры материальных ресурсов индекс роста цен на сырье и материалы для предприятия составил 8%. Таким образом, покупательная способность денежных средств предприятия в отчетный период снизилась на 92,59% (1 : 1,08 = 0,925926), следовательно, инфляционная составляющая по материальным ресурсам составила 7,41% (100 — 92,59). Если материальные расходы за период составляют 1000 тыс. руб., то необходимо предусмотреть денежных средств в размере 1074,1 тыс. руб.

Учитывая динамику изменения уровней инфляции, необходимо рассчитывать среднюю ставку по инфляции с использованием формулы средней геометрической:

I₁, I₂, …, I_k — соответственно ставка инфляции в первый, второй, к-й год реализации инвестиционного проекта;

K — расчетный период проекта.

Например, за прошедшие 5 полугодий до инвестирования индекс роста инфляции составлял 1,05, 1,08, 1,06, 1,07, 1,09, тогда средняя ставка по инфляции составила:

Ic =[1,05 * 1,08 * 1,06 * 1,07 * 1,09] 1 : 5 — 1 = 1,0699 — 1 = 0,0699, или 6,99%.

То есть в среднем каждое полугодие инфляция увеличилась на 6,99%.

Очевидно, что норма отдачи от инвестиций должна быть такой, чтобы прогнозируемый чистый доход от инвестиций не был отрицательным. Поэтому при рассмотрении отдачи от инвестиционных решений необходимо учитывать не только минимальную ставку доходности от инвестиций (СТдм), но и соответствующую реальную ставку инфляции для предприятия (СТин). Это позволит объективно подходить к расчету реальной ставки доходности (СТреа), норме рентабельности от инвестиций. Расчет такой ставки осуществляем по формуле:

СТреа = (1 + СТдм) * (1 + СТин) — 1.

Соответственно норма рентабельности на вложенные средства R должна быть не менее реальной ставки доходности:

Например, если средний уровень инфляции для предприятия составил 6,99%, минимальная норма доходности от вложения средств в развитие производственной базы 12%, то реальная ставка доходности для предприятия будет равна:

СТреа = (1 + СТдм) * (1 + СТин) — 1 = (1 + 0,0699) * (1 + 0,12) — 1 = 0,1983, или 19,83%.

То есть, чтобы получить на каждый вложенный рубль в развитие производственной базы 12 коп., защищенной от инфляции необходимо установить номинальную ставку дохода в 19,83%.

Тогда рентабельность от инвестиций должна быть не менее 20%.

Если известна величина чистого денежного потока (ТД), которая регулярно будет поступать на протяжении установленного срока инвестиционного проекта Т, заданная норма рентабельности на вложенные средства (R), то для оценки будущей стоимости одной денежной единицы в конце срока реализации инвестиционного проекта рассчитывают показатель — множитель текущей стоимости по формуле:

Решение. Используя формулу И. Фишера, можно получить формулу нахождения реальной нормы доходности

.

Используя формулу И. Фишера, можно получить формулу нахождения реальной нормы доходности

;

Пример

Какой реальный уровень доходности обеспечит себе инвестор, если прогнозируемый уровень инфляции – 12% в год, а объявленная доходность 16%?

.

Таким образом, при определении интегральных показателей эффективности инвестиционного проекта в качестве нормы дисконта может использоваться как номинальная, так и реальная норма дисконта. Выбор зависит от характера денежного потока. Если денежный поток представлен в базовых и дефлированных ценах, то следует использовать реальную норму дисконта. Если денежный поток представлен в прогнозном уровне цен, то следует использовать номинальную норму дисконта.

4.5. Анализ финансового состояния предприятия –
участника проекта

Необходимость анализа финансового состояния в инвестиционном проектировании возникает при оформлении кредитной заявки в банк. Предприятие-заемщик должно подтвердить свое платежеспособное состояние. Кроме того, оценка эффективности инвестиционного проекта должна быть дополнена расчетами по влиянию реализации проекта на основные финансовые показатели предприятия – участника проекта.

В соответствии с Методикой оценки инвестиционных проектов [19] для решения поставленной задачи используются четыре группы показателей:

1. Коэффициенты ликвидности, которые характеризуют способность предприятия погашать свои краткосрочные обязательства:

— коэффициент текущей ликвидности;

— коэффициент быстрой ликвидности;

— коэффициент абсолютной ликвидности.

Методика расчета коэффициентов ликвидности детально изложена в разделе 3.5 учебника.

2. Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости, используемые для оценки способности предприятия выполнять свои долгосрочные обязательства:

– коэффициент соотношения заемных и собственных средств;

– коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств;

– коэффициент покрытия долгосрочных обязательств.

Методика расчета коэффициента соотношения заемных и собственных средств приведена в разделе 3.6 учебника.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств ( ) рассчитывается по формуле

,

где – долгосрочные обязательства; – собственный капитал.

Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств ( ) рассчитывается по формуле

,

где П_Ч – прибыль чистая; А – амортизация; DСК – прирост собственного капитала в течение года; DЗС – прирост заемных средств в течение года; К – сумма осуществленных в отчетном году инвестиций; ПДО – платежи по долгосрочным обязательствам (погашение займов и выплата процентов по ним).

3. Коэффициенты оборачиваемости, применяются для оценки эффективности операционной деятельности:

– коэффициент оборачиваемости капитала;

– коэффициент оборачиваемости собственного капитала;

– коэффициент оборачиваемости запасов;

– коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;

– средний срок оборота кредиторской задолженности.

Методика расчета коэффициентов оборачиваемости детально изложена в разделе 3.9 учебника.

4. Показатели рентабельности,применяются для оценки текущей прибыльности предприятия – участника проекта:

– рентабельность продаж по прибыли до налогообложения и по чистой прибыли;

– рентабельность активов (капитала) по прибыли до налогообложения и по чистой прибыли;

– рентабельность собственного капитала.

Методика расчета показателей рентабельности детально изложена в разделе 3.8 учебника.

Указанный перечень показателей может быть дополнен по требованию отдельных участников проекта и финансовых структур.

Показатели анализируются в динамике и сопоставляются с показателями аналогичных предприятий.

Методика более полного анализа финансового состояния предприятия приведена в 3 разделе данного учебника.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Учись учиться, не учась! 11109 — | 8260 — или читать все.

Глава 2. Практическая часть.

1. Определить сумму возвращаемых средств по проекту, реализуемому 11 лет, если сумма инвестиций составляла 346764 руб. Доходность подобных инвестиций составляет 9,8% годовых.

Решение:

где i – годовой процент, n – количество лет

FV = 346764* (1+0,098) 11 = 969749,9 (руб.)

Ответ: 969749,9 руб.

2. Сколько нужно вложить в проект, который обещает к возврату сумму 346764 руб. через 11 лет, чтобы обеспечить 9,8% годовых.

Решение:

PV = FV/(1+i) n = 346764 (1+0, 098) 11 = 123996,17 (руб.)

Ответ: 123996,17 руб.

3. Сумма вклада 57926руб., срок 11 лет, процент 9,8% годовых. Какая часть дохода от вложений обеспечена применением сложного начисления процентов по сравнению с простым?

Решение:

Доход от вложений (при начислении сложного процента):

D₁ = 57926*(1+ 0, 098) 11 – 57926 = 104068,13 (руб.)

Доход от вложений (при начислении простого процента):

D₂ = 57926 *(1+0,098 *11) – 57926 = 65444,23 (руб.)

Часть дохода, обеспеченная применением сложного начисления процентов по сравнению с простым (в руб.):

D= D₁ – D₂= 104068,13 – 65444,23 = 38623,9 (руб.)

Часть дохода, обеспеченная применением сложного начисления процентов по сравнению с простым (в %):

Ответ: 0.37

4. По какой ставке предлагаются вклады в инвестиционный проект, если сумма вложений 655 000 рублей, сумма к возврату 751554 рублей через 6 лет?

Ответ: 2,32%.

5. Сколько лет нужно копить на покупку машины, если сейчас есть 25 000 рублей? Доходность банковского вклада 12% годовых. Стоимость машины 240 000 рублей.

Ответ: 20 лет.

6. Если по проекту требуется вложить 125 000 рублей, будет ли он выгоден инвестору, если доход ожидается получать частями следующим образом: через 4 года – 27 897 рублей, 5 лет – 26 842 рубля, 6 лет – 15 799 рублей, 7 лет – 24 898 рубля? Доходность подобных инвестиций 20% годовых.

Ответ: 22500 $.

10. Если инвестор хочет фактически иметь 13,5% годовых, какую наименьшую ставку он укажет в договоре предоставления средств?Решение:

Ответ: 12,66%.

11. Какая номинальная ставка кредита указана в договоре, если банк получил фактически 2,4 % годовых реальной доходности при уровне инфляции 6,3% в год и начислении процентов 525600 раз в год?

Согласно формуле Фишера:

Для случая начисления процентов несколько раз в год:

.

Ответ: 8,5 %.

12. Вклад на 627 555 рублей на 6 лет обеспечивает возврат суммы в 751554 рубля. Какая ставка простого процента использовалась? Найти эквивалентную ей ставку сложного процента.

При простом начислении:

При простом начислении:

При сложном начислении:

Отсюда:

Ответ: 3,3%; 3,1%.

13. Сколько заплатит инвестор за бессрочную облигацию, если ее купон 10% от номинальной стоимости 1700 рублей, а требуемая доходность по облигации 20% годовых?

Ответ: 850 рублей.

14. Сколько будет стоить через 10 лет акция доходного предприятия, если планируется средний темп роста дивидендов 10% в год? Размер последнего выплаченного дивиденда 321 рубль. Рыночная доходность акции 18% годовых.

Ответ: 4487,41 рубля.

15. Сколько стоит акция растущего предприятия, если планируется быстрый рост дивидендов следующие 2 года на 14,5 % в год, а затем ожидается возврат к среднеотраслевому темпу роста дивидендов 6% в год? Размер последнего выплаченного дивиденда 321 рубль. Рыночная доходность акции 16% годовых.

Геометрическая разница, считаем реальную доходность

В прошлой публикации Где интуиция не срабатывает: считаем доходность мы рассказывали об алгебраической и геометрической суммах. Речь шла о том, как правильно считать доходность.

Когда мы употребляем термин доходность, то в большинстве случаев имеется ввиду номинальная доходность, то есть без учета инфляции. Как правило, инвестора интересует реальная доходность с учетом влияния инфляции.

Как и в прошлой статье начнем с простого примера. Если доходность депозита составила 18% годовых, а инфляция за тот же период — 11%, какова итоговая доходность?

Проверьте себя. Как бы вы посчитали результат?

Что случится, если вдруг инфляция в этот год взлетит до 118%?

Довольно часто в первом случае люди полагают, что Реальная доходность составила 7%:

Такое вычитание называется алгебраическим.

Работает ли алгебраическое вычитание во втором случае?

Может ли реальная доходность достигать -100% после учета инфляции? Это значило бы, что покупательная сила денег стала равной нулю. А если инфляция составила бы 120%, мы потеряли бы больше денег, чем у нас было? Вряд ли такой метод вычитания может быть правильным …

Как и раньше, помогает геометрическая разница:

При расчете процентные соотношения переводятся в десятичные дроби, хотя в EXCEL можно этого не делать. EXCEL умеет сам переводить из дробей в проценты и наоборот (см. прилагаемый файл).

Обобщаем

Если доходность составила R процентов, а инфляция равняется N, то реальная доходность вычисляется по формуле:

Всегда ли неправильно считать доходность через алгебраическую сумму?

В примере, когда номинальная доходность составила 18% а инфляция – 11%, можно заметить, что результаты алгебраического и геометрического вычитания довольно близки. Ошибка составит лишь 0,69%.

Действительно, иногда полезно пользоваться алгебраической разницей для получения приближенных результатов. Ошибка будет незначительной в тех случаях, когда инфляция и доходность не слишком сильно отличаются.

Тем не менее, когда рассматриваются доходности за несколько периодов или когда разница между номинальной доходностью и инфляцией значительна, величина ошибки возрастает.

пример вычисления геометрической разницы в EXCEL
Файл: real_yield.xlsx
Размер: 9189 байт

Понравилась статья?

Самое интересное и важное в нашей рассылке

Анонсы свежих статей Информация о вебинарах Советы экспертов