Business-insider.ru

Про деньги в эпоху кризиса
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Систематический риск коэффициент

Систематический риск инвестора на рынке акций: факторы, методы измерения, бета — коэффициент

Инвестирование на рынке ценных бумаг не может не сопровождаться риском. Интуитивно каждый понимает под риском некую вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата, и это верно. Однако часто таких представлений недостаточно для успешной деятельности на современном рынке.

Всякое инвестирование в финансовые активы подразумевает существование некоторого неблагоприятного события, в результате которого:

· будущий доход может быть меньше ожидаемого;

· доход не будет получен;

· можно потерять часть вложенного капитала — капитальной стоимости ценной бумаги;

· возможна потеря всего капитала — всех вложений в ценную бумагу;

· будет утерян и доход, и вложенный в ценную бумагу капитал.

В качестве допустимого риска можно принять угрозу потери части прибыли от предпринимательской деятельности на фондовом рынке. Критический риск сопряжен не только с потерей прибыли, но и с потерей части или капитальной стоимости ценной бумаги.

Инвестиционный риск связан с возможным распределением нормы дохода и рассчитанной вероятностью получения именно этой нормы дохода. Вероятность наступления событий случайного характера, изменяющего норму дохода тем больше, чем длительнее инвестиция.

Таким образом, риск — категория вероятностная, и каждый инвестор устанавливает для себя приемлемую степень риска.

Данный подход к риску позволяет сделать вывод, что он прежде всего зависит от системы фондового рынка, поэтому его следует называть системным (систематическим). Величину риска нельзя изменить, применяя тактику диверсификации, то есть вложения в различные виды ценных бумаг.

Поскольку систематический риск как риск падения рынка ценных бумаг в целом присущ всем обращающимся на нем фондовым ценностям, то он является недиверсифицированным, то есть не снижается при изменении или расширении направления вложений.

Систематический риск основывается на воздействии следующих макроэкономических факторов:

Рис. 1. Составляющие систематического риска.

а) Инфляционный риск.

Покупая ценные бумаги, инвестор испытывает воздействие инфляции. В результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности и инвестор несет потери.

б) Риск законодательных изменений.

В обществе всегда существует возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового президента, парламента, Думы, правительства. А следовательно, возникает возможность:

— отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным фондовым инструментам или задержка в исполнении этих обязательств;

— перерегистрация выпусков ценных бумаг;

— изменение инвестиционного климата при введении новых налоговых, торговых и иных правил. Это риск, появляющийся при внесении изменений в законодательную базу, а также курса реформ.

в) Процентный риск.

Оперируя на рынке ценных бумаг, нельзя не испытывать влияние различных секторов финансового рынка, которые определяют общий процент по вложенным в финансовые активы средствам.

г) Риск на рынке «быков» и «медведей».

Этот риск возникает при чередовании периода повышающего тренда фондового рынка («рынка быка») и понижающего тренда («рынка медведя»). Появление потерь, связанных с изменением тенденции в движении рынка, представляет собой составляющую часть рыночного риска, то есть риска потерь от снижения стоимости ценной бумаги в связи с общим падением рынка.

д) Риск военных конфликтов.

Данный риск представляет собой военные действия, проводимые на той или иной территории и приводящие к нарушению функционирования организованных рынков, в том числе и фондовых. Как правило, государство приостанавливает работу бирж, запрещает сделки с ценными бумагами и т.д.

Уильямом Шарпом была разработана модель оценки капитальных активов и она активно используется аналитиками для оценки стоимости акций (собственного капитала). Основная посылка модели заключается в том, что инвестор не приемлет риск и готов идти на него только в том случае, если это сулит дополнительную выгоду,т.е. повышенную норму отдачи на вложенный капитал по сравнению с безрисковым вложением. В качестве безрисковой ставки используется норма доходности по долгосрочным правительственным облигациям со сроком погашения, как правило, через 10 — 20 лет.

В соответствии с моделью САРМ ожидаемая доходность акции компании рассчитывается как сумма доходности безрисковых ценных бумаг и премии за риск

где De – ожидаемая доходность акций данной компании;

Drf – доходность безрисковых ценных бумаг;

Dn – ожидаемая доходность в среднем на рынке ценных бумаг;

b — бета-коэффициент данной компании.

Риски, возникающие при приобретении компании (или части ее акций) в соответствии с моделью CAPM делятся на систематический и несистематический. Систематический риск, или так называемый недиверсифицируемый риск, возникает в результате воздействия на деятельность компании и на фондовый рынок макроэкономических и политических факторов. Эти факторы оказывают влияние на все субъекты хозяйствования (все ценные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке), поэтому их влияние нельзя устранить путем диверсификации инвестиций. Для того чтобы привлечь средства инвесторов на рынок акций, фондовый рынок обязан предложить дополнительную доходность, компенсирующую систематический риск. Эта дополнительная доходность называется рыночной премией и представляет собой разницу между доходностью, предлагаемой фондовым рынком, и доходностью по безрисковым вложениям (Dn – Drf ).

Читать еще:  Рискфин риск концентрации

Сложность задачи заключается в том, что акции различных компаний обладают различной чувствительностью к макроэкономическим и политическим изменениям, и поэтому возникает так называемый несистематический (диверсифицируемый) риск. Более низкая чувствительность к систематическому риску предполагает и более низкую рыночную премию.

Для того чтобы учесть фактор чувствительности в рыночной премии, модель CAPM вводит такой элемент, как коэффициент бета. Этот коэффициент показывает изменчивость цен на акции отдельной компании (отрасли) по сравнению с изменением цен всех акций, обращающихся на фондовом рынке. Если бета для конкретной компании больше 1, то акции фирмы более чувствительны к систематическому риску, чем фондовый рынок в среднем. Если же значение коэффициента меньше 1, то акции менее чувствительны к общерыночным факторам. Например, если для акций компании бета составляет 1,5, то можно ожидать, что при росте стоимости акций на фондовом рынке в среднем на 10% увеличение курсовой стоимости акции компании составит 15%. Коэффициент бета рассчитывают, как правило, с помощью математического аппарата на основе ретроспективной информации фондового рынка за последние 5-10 лет. Предполагается, что значение бета сохранится на данном уровне и в дальнейшем.

b — коэффициент для i — й компании определяется по формуле:

bi = COV (Di, Dn)/ (Dn)

Увеличение b — коэффициента в динамике свидетельствует о том, что вложение в ценные бумаги данной компании становятся более рискованными. Согласно САРМ доходность акций данной компании прямо пропорциональна рыночной премии за риск.

Discovered

О финансах и не только…

Систематический риск

Систематический риск (systematic risk; market risk) — риск, связанный с изменениями конъюнктуры всего финансового рынка под влиянием макроэкономических факторов. Он возникает для всех участников этого рынка и не может быть устранен путем диверсификации инвестиционного портфеля, т.к. в процессе колебаний конъюнктуры всего финансового рынка уровень цен отдельных финансовых инструментов изменяется аналогично рыночному индексу в целом. Систематический риск также известен как «недиверсифицируемый риск» или «рыночный риск».

Систематический риск означает, что выигрыши или убытки, происходящие от потенциальных рисков, произойдут скорее одновременно для всего портфеля в целом, а не для отдельного вида актива. Поэтому невозможно снизить систематический риск посредством диверсификации портфеля. Потери, происходящие в связи с общими экономическими условиями, представляют собой систематический риск, потому что они воздействуют на все компании, находящиеся на рынке, одновременно. Например, когда денежные условия становятся более жесткими, процентные ставки для всех компаний растут, и причем — в одно и то же время. Поэтому, если страховая компания страхует фирмы от риска повышения процентных ставок, она не сможет диверсифицировать свой портфель за счет процедуры андеррайтинга большого числа застрахованных, так как все фирмы будут нести убытки одновременно.

Систематический риск возникает из внешних событий, которые влияют на рынок в целом, и включает в себя следующие виды рисков:

  • риск изменения процентной ставки — риск, связанный с изменением процентной ставки центральным банком страны. При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, которые получают компании, и увеличивается рост их прибыли, что является благоприятным и перспективным для рынка ценных бумаг и деловой конъюнктуры в целом. И наоборот, увеличение процентной ставки негативно влияет на рынок;
  • инфляционный риск — этот вид риска вызывается ростом инфляции. Он уменьшает реальную прибыль компаний, что отрицательно влияет на рынок, а также вызывает возникновение другого риска — риска изменения процентной ставки, т.к. уровень процентной ставки должен как минимум компенсировать размер инфляции;
  • валютный риск — риск, возникающий в силу политических и экономических факторов, происходящих в стране;
  • политический риск — это угроза отрицательного воздействия на рынок из-за политических действий (смены правительства, войны и т.д.).

Показателем измерения систематического риска является бета-коэффициент. Если рассчитанный по отдельному финансовому инструменту бета-коэффициент равен единице, это означает, что колебания цены по нему в периоды изменения конъюнктуры финансового рынка будут прямо пропорциональны изменению среднерыночного индекса. Если же рассчитанный по финансовому инструменту бета-коэффициент равен двум, то это свидетельствует о том, что при любом изменении среднерыночного индекса, изменение цены по нему будет происходить вдвое интенсивнее.

Отрицательные последствия систематического риска могут быть устранены путем хеджирования.

Читать еще:  Принципы системы управления рисками

В отличие от систематического риска, несистематический риск охватывает не весь рынок, а его отдельный сегмент либо же одну компанию (поэтому несистематический риск довольно часто называют «риском одной компании»). Это означает, что прибыли или убытки в портфеле объектов риска возникают случайным образом. Например, пожары в зданиях происходят случайно, поэтому портфель рисков пожара содержит несистематический риск. Страховая компания может диверсифицировать риск, связанный с пожарами в зданиях, путем страхования большого числа зданий, расположенных в разных местах. При достаточном числе потенциальных объектов риска пожара страховая компания может предсказать свои потери за любой период с высокой степенью точности и, следовательно, определить адекватный размер премий.

Систематический риск коэффициент

В нефтяной и газовой промышленности чаще встречаются систематические риски в виде неопределенности дохода на углеводородное сырье, риск с прибылью той или иной продукции, элементы налоговой системы. Опыт показывает, что большинство из этих факторов риска могут меняться. [c.105]

Если ответить просто «нет», то следует уточнить понятие риска. В общем случае риски, присущие капиталовложениям (в том числе портфельным), можно подразделить на систематический и несистематический. Систематический риск (также носит название рыночный) влияет на все ценные бумаги он обусловлен общими экономическими факторами, воздействующими на деятельность фирм (например, темпами инфляции, фазой экономического цикла — депрессией или подъемом). Этот вид [c.506]

Если несистематического риска можно избежать, инвесторы будут ожидать вознаграждения за риск, который диверсификация не уменьшает, т.е. за риск систематический. Именно с количественной оценкой систематического риска в виде -коэффициента имеет дело САРМ. При этом величина В-коэффициента для данной ценной бумаги соотносится с риском рыночного портфеля, представляющего собой теоретически оптимальный набор ценных бумаг, посредством диверсификации полностью исключающий несистематический риск — «усредненный» рыночный портфель. Если для безрисковой ценной бумаги принять величину 13, равную 0, а для рыночного портфеля — 1, можно начертить линию рынка ценных бумаг, отражающую взаимосвязь требуемой нормы прибыли (доходности) и величины систематического риска ценной бумаги — рис. 11.2. [c.507]

На рисунке 11.2 символом Rm обозначена доходность рыночного портфеля ценных бумаг, Rf — доходность безрисковых активов. Линия рынка ценных бумаг показывает, что чем выше систематический риск, тем больше требуемая норма прибыли. Уравнение, описывающее линию рынка ценных бумаг, можно записать следующим образом [c.507]

Рис. 11.2. Взаимосвязь систематического риска и нормы прибыли (доходности)

Относительную изменчивость доходности каждой из ценных бумаг характеризует наклон соответствующей линии. Наклон линии для ценной бумаги В круче, чем для ценной бумаги А. Это означает, что при изменении рыночной нормы прибыли доходность ценной бумаги В меняется в большей степени, чем бумаги А. Поэтому доходность актива В более изменчива. Кроме того, угол наклона соответствующей «характеристической линии» свидетельствует о том, что систематический риск данной ценной бумаги превышает единицу, т.е. риск, присущий рыночному портфелю. Иными словами, коэффициент для ценной бумаги В больше единицы. [c.508]

Можно утверждать, что инвесторам для компенсации систематического риска, связанного с обыкновенными акциями JKM pi , необходима премия за риск в размере превышения доходности рассматриваемых акций над доходностью безрисковых вложений, т.е. (20% — 5%)= 15%. [c.511]

Более фундаментальное значение имеет элиминирование несистематического риска в САРМ. Принимая во внимание только систематический риск, мы тем самым полагаем, что все инвесторы являются держателями диверсифицированных портфелей, приближенных к рыночному. На практике, однако, несистематический риск, связанный с конкретным проектом, может иметь существенное значение для руководителей компании (которые, в конечном счете, и принимают решение, и которые могут не быть инвесторами компании). В САРМ также не различаются виды отдачи на инвестиции (т.е. дивиденды и прирост стоимости) — различие весьма существенное для инвесторов. Наконец, САРМ по сути является однопериодной моделью. Как вы помните, в примере 11.4 величины Rf и Rm задаются на определенный период в будущем. Но на практике они могут и не оставаться неизменными, и потому при трактовке результатов, полученных при дисконтировании денежных потоков проекта, осуществляемого в течение ряда лет, необходимо проявлять осторожность, если ставка дисконтирования исчислялась с помощью САРМ. [c.512]

Систематический риск — это риск, связанный с обладанием любым фондовым активом, который невозможно избежать путем диверсификации несистематический риск присущ конкретному виду ценных бумаг, и, согласно теории портфельных инвестиций, его можно элиминировать, если вкладывать средства в набор различных ценных бумаг. [c.525]

Недиверсифицируемый риск, или систематический риск, — это риск, связанный с силами, воздействующими на все объекты инвестирования, и не являющийся уникальным для какого-то одного объекта. Он отражает процессы внутри самой рыночной экономики. [c.120]

Читать еще:  Анализ рисков бизнес проекта

Поскольку инвестор практически может устранить только диверсифицируемый риск, обеспечивая себе диверсифицированный портфель ценных бумаг, а предприятие — сформировав диверсифицированный хозяйственный портфель, то аналитики в течение последних 25 лет уделяют наибольшее внимание анализу недиверсифицируемых — систематических рисков. [c.120]

С тех пор как впервые возникла потребность в представлении сегментной отчетности, было проведено множество эмпирических исследований, посвященных возможным выгодам от представления сведений по сегментам. В одной из первых обзорных работ [68] предпринималась попытка оценить отношение лиц, пользующихся отчетностью и составляющих ее, к широкому опубликованию детализированных сведений. Исследования прогнозной способности показали, что для прогноза доходности данные в разбивке по отраслям деятельности и географическим регионам более полезны, чем консолидированные [64 12 100 4]. Работы, посвященные взаимосвязи между представлением сегментной отчетности и доходностью ценных бумаг, не привели к однозначным результатам [56 5], а изучение фондового рынка и систематических рисков показало, что раскрытие сегментной информации снижает в глазах инвесторов риски компании [30 22]. [c.389]

Коэффициент р применяют для определения уровня риска инвестиций в отдельные фондовые инструменты по сравнению с уровнем систематического (рыночного) риска. Если Р =1, уровень систематического риска ценной бумаги признает средним, если р >1 — высоким, если р

5.4 Систематический риск и бета – коэффициент

При распределении средств инвестора между различными инвестиционными активами происходит диверсификация риска, т. е. снижение совокупного риска портфеля этих активов.

Чем больше различных инвестиций входит в портфель, тем сильнее диверсификация риска. Однако включение в портфель каждой следующей инвестиции снижает совокупный риск портфеля на все меньшую величину, т. о. не позволяя снизить совокупный риск портфеля до абсолютного нуля.

Величина до которой максимально можно снизить риск портфеля, включив в него все присутствующие на рынке инвестиции и дает значение систематического риска.

Максимально диверсифицируемый портфель – рыночный портфель.

Рыночный портфель – портфель, состоящий из всех активов, обращающихся на данном рынке.

Рыночный портфель – это теоретическая категория. Его реальным аналогом являются индексы, рассчитываемые на конкретных биржах.

Доходность рыночного портфеля определяется как средневзвешенная доходностей всех активов на данном рынке в соответствии с той долей, которую каждый конкретный актив занимает в общем объеме рынка.

[26]

N- общее число активов, обращающихся на рынке.

— рыночная доходность.

Рыночная доходность показывает какую доходность в среднем получили все инвесторы на данном рынке.

Несистематический риск —

Систематический риск —

Таким образом, общий риск равен

[27]

У нас рыночный портфель, т.е. максимально диверсифицируемый. Следовательно, несистематический риск равен 0.

Риск рыночного портфеля равен:

[28]

Уровень систематического риска конкретного инвестиционного актива характеризуется — коэффициентом.

[29]

— коэффициент показывает, во сколько раз сильнее доходность итого актива изменяется под действием рыночных рисковых факторов по сравнению с рыночной доходностью.

Поскольку систематический риск нельзя снизить с помощью диверсификации, то — коэффициент портфеля определяется по следующей формуле:

[30]

=1

— коэффициент может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Положительное значение — коэффициента говорит о том, что доходности актива (портфеля) и рынка при изменении конъюнктуры меняются в одном направлении. Отрицательный — коэффициент показывает, что доходности актива (портфеля) и рынка меняются в противоположных направлениях. Подавляющая часть активов имеет положительную бету.

— коэффициент актива (портфеля) показывает, в какой степени доходность актива (и соответственно его цена) будет реагировать на действие рыночных сил. Зная — коэффициент конкретного актива (портфеля), можно оценить, насколько должна измениться его ожидаемая доходность при изменении ожидаемой доходности рынка. Например, — коэффициент ценной бумаги равен +2. Это значит, что при увеличении ожидаемой доходности рыночного портфеля на 1% доходность бумаги возрастет на 2%, и наоборот, при уменьшении доходности рыночного портфеля на 1% доходность бумаги снизится на 2%. Поскольку — коэффициент ценной бумаги больше единицы, то она рискованнее рыночного портфеля. Если — коэффициент ценной бумаги равна 0, 5, то при увеличении ожидаемой доходности рынка на 1% ожидаемая доходность бумаги должна возрасти только на 2% и, наоборот. Активы с отрицательной бетой являются ценными инструментами для диверсификации портфеля, поскольку в этом случае можно построить портфель с «нулевой бетой», который не будет нести риска. Здесь, однако, следует помнить, что такой портфель не аналогичен активу без риска, так как при нулевом значении беты он не содержит только системного риска. В то же время данный портфель сохранит риск нерыночный.

Ссылка на основную публикацию
ВсеИнструменты 220 Вольт
Adblock
detector
×
×