Операции с инструментами денежного рынка

Инструменты денежно-кредитной политики

Система инструментов денежно-кредитной политики

С помощью системы инструментов денежно-кредитной политики Банк России управляет однодневными процентными ставками, по которым банки совершают операции друг с другом на денежном рынке. Удерживая ставки денежного рынка в границах процентного коридора, Банк России стремится приблизить их к уровню ключевой ставки, определяющей направленность денежно-кредитной политики.

Обязательные резервные требования формируют у кредитных организаций потребность поддерживать определенные остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России (определенный объем ликвидности). Далее Банк России либо путем предоставления дополнительной ликвидности либо абсорбирования избыточной ликвидности добивается соответствия фактических средств на корсчетах указанной потребности и, тем самым, создает условия для нахождения ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки.

1 Аукционы валютный своп «тонкой настройки» проводятся на срок от 1 до 2 дней одновременно с аукционами репо «тонкой настройки» на аналогичный срок.

Основным инструментом денежно-кредитной политики, который используется для приведения фактических остатков на корсчетах в соответствие с потребностью в ликвидности и управления уровнем процентных ставок денежного рынка, являются аукционы на срок 1 неделя. Данные операции проводятся Банком России один раз в неделю в форме аукционов по предоставлению ликвидности (аукционы репо) либо аукционов по изъятию ликвидности (депозитные аукционы). Банк России определяет направление основных операций, а также максимальный объем предоставления (изъятия) средств на основе прогноза ликвидности банковского сектора. В настоящее время наблюдается структурный профицит (избыток) ликвидности, поэтому Банк России абсорбирует избыточную ликвидность, используя в качестве основного инструмента депозитные аукционы.

Минимальная (максимальная) ставка, по которой банки могут подавать заявки на аукционах по предоставлению (изъятию) ликвидности на срок 1 неделя, является ключевой ставкой Банка России. При этом процентные ставки, по которым банки получают (размещают) средства, определяются по итогам аукциона.

Операции постоянного действия на срок 1 день применяются в целях ограничения колебаний ставок денежного рынка. В качестве инструмента постоянного действия по изъятию ликвидности выступают депозитные операции, в то время как для предоставления средств используется набор инструментов, разнообразных как по форме операций (обеспеченные кредиты, РЕПО, сделки своп), так и по видам обеспечения (облигации, иностранная валюта, кредитные требования к нефинансовым организациям).

В отличие от основных аукционов, проводимых в определенные дни по решению Банка России, который определяет максимальный объем предоставления (изъятия) средств, операции постоянного действия проводятся по обращению банков, могут быть использованы ими ежедневно, при этом поданные ими заявки удовлетворяются полностью. Объем предоставления (изъятия) средств по данным операциям ограничен только лимитами, связанными с управлением рисками Банка России.

Поскольку Банк России удовлетворяет потребность банковского сектора в привлечении (размещении) средств преимущественно с помощью аукционов, объемы операций постоянного действия на срок 1 день сравнительно невелики. Как правило, эти инструменты становятся востребованными в случае возникновения у отдельных банков краткосрочных дисбалансов, которые не могут быть устранены посредством совершения операций на межбанковском рынке.

Процентные ставки по операциям постоянного действия по предоставлению и изъятию ликвидности на срок 1 день являются фиксированными и формируют соответственно верхнюю и нижнюю границу коридора процентных ставок Банка России. Его границы симметричны относительно ключевой ставки и в случае ее изменения автоматически сдвигаются на аналогичную величину. Ширина процентного коридора задает допустимый диапазон колебаний ставок денежного рынка и в настоящее время составляет 2 процентных пункта.

В отдельные дни, когда спрос банковского сектора на ликвидность существенно отклоняется от ее предложения, Банк России может проводить аукционы «тонкой настройки» на сроки от 1 до 6 дней в целях предотвращения чрезмерных колебаний ставок денежного рынка внутри процентного коридора. Данные операции проводятся в форме аукционов репо на срок от 1 до 6 дней, аукционов репо и валютный своп по покупке долларов США и евро за рубли на срок от 1 до 2 дней либо депозитных аукционов на срок от 1 до 6 дней. Каждое утро Банк России обновляет оценку состояния ликвидности банковского сектора и в случае необходимости принимает решение и объявляет о проведении аукциона «тонкой настройки», а также о его сроке и максимальном объеме предоставления (изъятия) средств. Аукционы валютный своп «тонкой настройки» могут проводиться только в дополнение к аукциону репо «тонкой настройки». Решение о дополнении аукциона репо «тонкой настройки» сроком от 1 до 2 дней аукционом валютный своп «тонкой настройки» по покупке долларов США и евро за рубли на аналогичный срок принимается с учетом ситуации на денежном рынке, в том числе степени использования кредитными организациями рыночного обеспечения. Минимальная (максимальная) ставка по операциям «тонкой настройки» по предоставлению (изъятию) ликвидности равна ключевой ставке Банка России.

Помимо краткосрочных операций, система инструментов Банка России также включает операции по предоставлению или абсорбированию ликвидности на длительные сроки.

В условиях структурного профицита ликвидности Банк России только абсорбирует средства кредитных организаций на длительные сроки с помощью аукционов по размещению облигаций Банка России (ОБР). Облигации выпускаются на срок 3, 6, 12 месяцев, купонный период установлен равным 3 месяцам. Купонный доход начисляется за каждый день купонного периода по ключевой ставке, действующей в этот день. Выпуск ОБР позволяет Банку России абсорбировать среднесрочный избыток ликвидности и повысить воздействие основных операций на процентные ставки денежного рынка. Кроме того, в случае, если у кредитной организации потребность в дополнительной ликвидности возникнет раньше, чем наступит срок погашения облигаций, она имеет возможность продать эти облигации на вторичном рынке или использовать их в качестве обеспечения по операциям на денежном рынке и/или для привлечения рефинансирования у Банка России.

В условиях структурного дефицита Банк России может проводить аукционы по предоставлению кредитов под залог нерыночных активов на срок 3 месяца.

Profit

Font Size

SCREEN

• Wide (default)
• Fluid
• Narrow

Layout

• default
• left-main
• left-right-main
• main-left-right
• main-left
• main-only
• main-right-left
• main-right
• right-main-left

Direction

• LTR
• RTL

Menu Style

• Mega
• Css
• Dropline
• Split

Инструменты денежного рынка

Рейтинг: / 2
Подробности Категория: Основные понятия рынка ценных бумаг Опубликовано 17.12.2012 23:55 Автор: Wanderer Просмотров: 2426

Под термином денежные рынки понимается рынок долговых инструментов, на котором срок погашения составляет менее года, но обычно гораздо меньше года. Чаще всего операции на данном рынке осуществляют банки и профессиональные управляющие краткосрочными денежными средствами, подобные операции обычно производятся не через официальную биржу, а на внебиржевом рынке. Считается, что данная область не является предметом интереса частных инвесторов.
Денежный рынок весьма сложен. На нем банки имеют возможность покрыть свои потребности в ликвидности (краткосрочная потребность в денежных средствах), в то время как Центральный Банк пользуется данным рынком для поставки или использования средств национальной денежной системы.
Четырьмя основными инструментами данного рынка являются:
казначейские векселя
коммерческие (переводные) векселя
коммерческие бумаги
депозитные сертификаты.

КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ

Казначейские векселя, выпускаемые государством, представляют собой обязательства по выплате определенной денежной суммы такой же, как и по всем векселям. По отношению к номинальной (лицевой) стоимости их выпуск осуществляется дисконтом. Несмотря на то, что вексель является долговым инструментом, по нему не осуществляется выплаты процентов или купонной ставки. Он обладает только номинальной стоимостью, которая выплачивается в момент погашения. Чаще всего он наступает спустя три месяца со дня эмиссии векселя.
На момент эмиссии фактический уровень доходности определяется исходя из процентной ставки, которая представляет собой основополагающую часть дисконта. Например, если в данный момент основная процентная ставка по государственным ценным бумагам равна десяти процентам, то спустя три месяца вексель с лицевой стоимостью $100 будет выпущен по цене $97,56. Таким образом, будет получен доход в размере $2,44, который является 2,5% процентами на сумму $97,56. В годовом исчислении он будет составлять 10% от общего дохода.
Обычно эмиссия казначейских векселей проводится государством регулярно. Благодаря этому, оно имеет возможность изымать деньги из обращения. Это осуществляется за счет банков, которые, покупая данные векселя, имеют меньше денег для выдачи кредитов. Кроме того, государство может вкладывать деньги в обращения за счет выкупа векселей у банков. Таким образом, происходит формирование вторичного рынка, так как данные инструменты банками используются для того, чтобы из ресурсы постоянно приносили доход. Крупные институциональные инвесторы также могут приобрести векселя, чтобы использовать их в качестве залога на выполнение маржинальных требований по производным инструментам (требования доказать способности по противостоянию убыткам по фьючерсам и опционам).

КОММЕРЧЕСКИЕ (ПЕРЕВОДНЫЕ) ВЕКСЕЛЯ

Переводные векселя выпускаются компаниями также в целях использования их как инструментов для оплаты товаров и услуг. Данные векселя обладают дополнительное доказательство кредитоспособности, имеющего форму акцепта или банковской гарантии. Компания, приобретающая вексель, получает весьма скромную выгоду от него самого, однако она может получить хорошую прибыль при его продаже другому банку.
Банк, который осуществляет покупку векселя, прежде всего обращает внимание на соотношения дисконта и лицевой стоимости в контексте финансового риска непогашения долгового обязательства в срок. Дисконт рассчитывается сходным с казначейскими векселями образом, но в данном случае ставка дисконта отображает степень риска, связанного с операцией./p>

КОММЕРЧЕСКИЕ БУМАГИ

Коммерческая бумага представляет собой аналог векселя, исключая, однако тот момент, что вексель является самостоятельным инструментом, а коммерческая бумага является частью программы финансирования (как только оканчивается срок действия одного, сразу же начинается выпуск другого). Фактически коммерческая бумага представляет собой альтернативу краткосрочного банковского кредита. Таким образом, исходным заемщиком является эмитент, что позволяет ему не перекладывать долговые обязательства на третью сторону.

ДЕПОЗИТНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ

Депозитным сертификатом является сертификат, который подтверждает размещение депозита у эмитента. Он является объектом для торговли аналогичный сберегательной книжке, которая выдается банком в случае внесения депозита на индивидуальный банковский счет. При выпуске депозитного сертификата в данной форме, он становится переводным. Выпуск осуществляется с фиксированной процентной ставкой, то есть эмитент берет на себя обязательства по погашению инструмента в соответствие с его лицевой стоимостью и суммой процентов в конкретный момент в будущем.
Например, номинальная стоимость депозитного сертификата составляет $1 млн., процентная ставка – 10%, а срок погашения – один год. Тогда на момент погашения будет выплачена сумма равная $1,1 млн. Данный платеж имеет название «основная сумма долга плюс проценты».
Часто документы, которые удостоверяют право собственности, выпускается в форме на предъявителя. Это позволяет сертификатам обращаться на вторичном рынке, обладая скидкой по отношению к окончательной стоимости (в примере — $1,1 млн.), так как для них не регистрируется имя конкретного владельца. Как и в случае с векселями, размер дисконта определяет и время, оставшееся до конца срока действия, и текущие процентные ставки, которые преобладают в данный момент на банковском рынке.

Discovered

О финансах и не только…

Инструменты денежного рынка

Инструменты денежного рынка (money market instruments) — инструменты, с помощью которых осуществляются основные операции с денежными активами. К основным инструментам денежного рынка относятся платежные документы, депозитные вклады, финансовые кредиты и другие.

Термин «денежные рынки» используется для описания рынка долговых инструментов со сроком погашения менее одного года (и обычно значительно меньше одного года). Обычно операции с такими продуктами осуществляют между банками и профессиональными управляющими краткосрочными денежными средствами в основном на внебиржевом рынке, а не через официальную биржу. Частные инвесторы обычно не проявляют заинтересованности в этой области.

Это сложный рынок, на котором банки могут покрывать свои потребности в ликвидности (то есть краткосрочные потребности в денежных средствах), а центральный банк может использовать данный рынок для поставки или использования средств национальной денежной системы. На данном рынке действуют четыре основных инструмента:

• казначейские векселя;
• переводные векселя (коммерческие векселя);
• коммерческие бумаги;
• депозитные сертификаты.

Казначейские векселя

Казначейские векселя выпускаются государством в качестве обязательства выплатить определенную денежную сумму, как и по всем векселям. Они выпускаются с дисконтом по отношению к лицевой (номинальной) стоимости.

Вексель представляет собой долговой инструмент, но по нему не выплачиваются ни проценты, ни купонная ставка. Он просто обладает лицевой стоимостью, которая будет выплачена на дату погашения, которая часто наступает через три месяца с даты эмиссии векселя. Фактический уровень доходности на момент эмиссии определяется на основе процентной ставки, которая лежит в основе дисконта. Например, если в настоящий момент основная процентная ставка по государственным ценным бумагам составляет 10%, то тогда трехмесячный вексель с номинальной стоимостью $100 будет выпущен по цене $97.56. Это составит доход в размере $2,44, что равняется 2,5% (за 3 месяца) на сумму $97,56, что в свою очередь в годовом исчислении составляет 10% от общего дохода.

Как правило, правительство осуществляет эмиссию казначейских векселей регулярно и, как говорилось раньше, это дает ему возможность изымать деньги из обращения (потому что после покупки таких векселей у банков остается меньше средств для предоставления кредитов) или вкладывать их в обращение (когда правительства выкупают векселя у банков). В итоге формируется активный вторичный рынок, так как банки используют эти инструменты для того, чтобы их ресурсы постоянно приносили хоть какой-нибудь доход.

Векселя также приобретаются крупными институциональными инвесторами для использования в качестве залога для выполнения маржинальных требований по производным инструментам (требования доказать способность противостоять убыткам по этим продуктам — фьючерсам и опционам).

Переводные векселя (коммерческие векселя)

Эти векселя выпускаются компаниями опять-таки в качестве долговых инструментов в уплату за товары и услуги. Такие векселя получают дополнительное доказательство кредитоспособности в форме банковской гарантии или акцепта.

Компания, получающая вексель, может извлечь из самого векселя очень мало пользы, но она может продать этот вексель другому банку для того, чтобы получить необходимые средства. Покупающий банк приобретает вексель с подходящим дисконтом по отношению к лицевой стоимости в связи с финансовым риском непогашения долгового обязательства в срок. Процесс расчета дисконта аналогичен процедуре с казначейскими векселями, однако, ставка дисконта отражает величину риска, связанного с операцией.

Коммерческие бумаги

Коммерческая бумага аналогична простому векселю, хотя вексель является самостоятельным инструментом, а коммерческая бумага выпускается как часть программы финансирования (то есть как только истекает срок действия одного выпуска, тут же выпускается другой). Фактически коммерческая бумага является альтернативой краткосрочного банковского кредита. Соответственно эмитент является исходным заемщиком и не перекладывает свои долговые обязательства на третью сторону.

Депозитные сертификаты

Депозитный сертификат — это сертификат, подтверждающий размещение депозита у эмитента и являющийся объектом для торговли, аналогично сберегательной книжке, выдаваемой банком при внесении депозита на индивидуальный банковский счет. Выпуск депозитного сертификата в такой форме делает его переводным.

Он выпускается с фиксированной процентной ставкой, что означает, что эмитент берет на себя обязательства погасить инструмент по его лицевой стоимости плюс сумма процентов в конкретный момент в будущем. Например, депозитный сертификат может быть выпущен с лицевой стоимостью $1 млн., процентной ставкой 10% и сроком погашения один год. Следовательно, на дату погашения будет выплачена сумма, равная $1 млн., плюс $100.000, то есть $1,1 млн. Эти платежи также называются “основная сумма долга плюс проценты”. Такие документы, удостоверяющие право собственности, часто выпускаются в форме на предъявителя (то есть они не регистрируются на имя конкретного владельца и, таким образом, они могут обращаться на вторичном рынке со скидкой по отношению к окончательной стоимости, то есть $1,1 млн. Как и у векселей, размер дисконта отражает как время, оставшееся до конца срока действия, так и текущие процентные ставки, преобладающие на банковском рынке.

Инструменты денежного рынка

Финансовый актив – это документ, который имеет денежную стоимость, отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи или иных сделок, а также служит источником получения дохода, выступая разновидностью денежного капитала.

Классификация финансовых активов достаточно обширна и зависит от положенного в ее основу признака.

По выполняемой рыночной функции их разделить на две большие группы: инструменты денежного рынка и инструменты рынка капиталов.

Инструменты денежного рынка – это коммерческие и финансовые векселя, краткосрочные депозиты, сберегательные и депозитные сертификаты банков, государственные и муниципальные облигации и другие инструменты, срок обращения которых не превышает 1 года. Эта группа включает различные с точки зрения назначения, формы, эмитентов и держателей виды активов, общей чертой которых является выражение отношений заимствования денег на сравнительно короткие сроки. Некоторые из них, например, векселя, могут использоваться как средство платежа, т.е. вместо наличных денег.

Экономическая роль финансовых активов данной группы состоит в обеспечении непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капитала, бесперебойности бюджетных расходов, в ускорении процесса реализации товаров и услуг и т.п. Существование подобных инструментов также позволяет участникам хозяйственной деятельности использовать высвобождающиеся на короткое время денежные средства в качестве капитала, приносящего доход.

Существует два подхода к классификации инструментов или бумаг денежного рынка. В соответствии с одним из них инструменты разделяют на категории в зависимости от того, обращаются они или нет:

– депозиты денежного рынка;

В соответствии с другим подходом инструменты разделяют на категории в зависимости от способа получения дохода по ним:

Наряду с перечисленными категориями инструментов существуют еще и деривативы. В целом структура инструментов денежного рынка представлена на схеме:

– на процентный фьючерс;

Обращающиеся инструменты денежного рынка могут покупаться и продаваться на вторичных рынках и имеют следующие общие признаки:

– фиксированную номинальную стоимость или основную сумму;

– определенную дату погашения, когда держателю выплачивается номинальная стоимость или основная сумма;

– фиксированный процент, выплачиваемый в течение всего срока или при погашении (процентная ставка фиксируется в момент выпуска бумаги).

Иными словами, доход от обращающихся инструментов может быть точно вычислен заранее, так как условия договора зафиксированы. Важные характеристики этих инструментов можно представить в обобщенном виде так, как это сделано ниже.

Любой финансовый инструмент с известным будущим доходом — будущей стоимостью — независимо от регулярности выплат может быть оценен посредством дисконтирования будущих потоков денежных средств и определения его текущей стоимости.

Поскольку будущий доход является величиной фиксированной, чем выше учетная ставка, тем ниже текущая стоимость, а следовательно, и рыночная цена инструмента.

Купонные инструменты называют еще процентными, поскольку по ним выплачиваются проценты. Первоначально купон был частью финансового инструмента, его можно было отделить и предъявить эмитенту для получения процентного платежа. На денежных рынках можно встретить купонные инструменты трех видов:

2 Облигации. Понятие, свойства, разновидности, стоимостная оценка

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Россию .

Основными свойствами облигации являются:

– облигация есть удостоверение займа. Она не является титулом собственности на имущество эмитента;

– облигация в отличие от акции имеет конечный срок погашения (в классическом случае это гасимая ценная бумага);

– облигация имеет приоритет перед акцией при выплате процента (в сравнении с выплатой дивиденда) и в удовлетворении других обязательств (например, при ликвидации эмитента);

– облигация не дает право на участие в управлении эмитентом

Таким образом, облигации являются инструментами займа, где эмитенты облигаций выступают в качестве заемщиков, то есть являются должниками, а инвесторы, вкладывающие средства в облигации, выступают в роли кредиторов эмитента (в отличие от держателя акций).

Облигации делятся на именные и предъявительские. На российском фондовом рынке обращаются облигации только в документарной форме

Эмитентами облигаций могут выступать государство и государственные органы управления (федеральный уровень), местные органы власти, предприятия, находящиеся в любой форме собственности и имеющие любой организационно-правовой статус (за исключением инвестиционных фондов).

Владельцами облигаций могут быть как физические, так и юридические лица. Минимальная величина номинала одной облигации не установлена. В зависимости от срока погашения облигации принято делить на краткосрочные — со сроком погашения до одного года, и долгосрочные — со сроком погашения свыше года.

В зависимости от способа выплаты дохода различают купонные и бескупонные облигации, дисконтные облигации, а также выигрышные облигационные займы. Купонные облигации, как правило, являются предъявительской бумагой, имеют несколько купонов — часть ценной бумаги , дающая право на получение регулярно выплачиваемого (например, раз в квартал, в полугодие) заранее объявленного процента по ценной бумаге. Бескупонные облигации — это, как правило, именная ценная бумага, фиксированный процент по которой выплачивается в соответствии с данными реестра. По дисконтным облигациям процент не выплачивается, а доход образуется за счет того, что при ее размещении цена продажи облигации была значительно ниже ее номинала (то есть той суммы, которую получает владелец при ее погашении) . По выигрышным облигационным займам процент выплачивается на основе тиражей выигрышей проводящихся между облигациями различных серий и номеров.

По таким показателям как доходность и риск, облигация практически не отличается от банковских депозитов. Однако облигация может быть продана одним инвестором другому в любой момент времени ее обращения. Также облигации первого эшелона (с рейтингом А), многие банки берут в обеспечение кредита. Кроме этого, как и другие ценные бумаги, облигация может быть передана в качестве вклада в уставный капитал вновь образуемого общества.

Рынок облигаций разделен на 3 эшелона:

– первый — выпуск на общую сумму от 3 млрд. руб.

– второй — от 3 млрд. до 1 млрд. руб.

– третий — меньше 1 млрд. руб.

Облигация имеет номинал, который выплачивается при погашении бумаги. Если облигация не является бескупонной, то доход по ней задается в виде купона. Купон представляет собой определенный процент.

В зависимости от ситуации на рынке купонная облигация может продаваться по цене как ниже, так и выше номинала. Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой или дисконтом, или де-зажио. Разность между ценой облигации, если она выше номинала, и номиналом называется премией или ажио.

Котировки облигации принято давать в процентах. При этом номинал бумаги принимается за 100%. Чтобы узнать по котировке стоимость облигации в рублях, следует умножить котировку в процентах на номинал облигации.

В зависимости от состояния рынка цена купонной облигации может быть выше или ниже номинала. Однако к моменту ее погашения она обязательно должна равняться номиналу, так как бумага погашается по номиналу. Цену облигации можно разделить на две части: чистую цену и сумму накопленного купона.

Такое деление целесообразно провести, чтобы лучше представить динамику курсовой стоимости облигации. В ходе купонного периода она равна сумме чистой цены и накопленной на момент сделки суммы купона. На дату выплаты купона она падает на размер купона.

Определение курсовой стоимости ценных бумаг основано на принципе дисконтирования. Инвестор приобретает ценную бумагу, чтобы получать доходы, которые она приносит. Поэтому для ответа на вопрос, сколько сегодня должна стоить та или иная ценная бумага, необходимо определить дисконтированную стоимость всех доходов, которые она принесет.

Технику определения курсовой стоимости можно представить в три действия:

1. Определяем поток доходов, который ожидается по ценной бумаге.

2. Находим дисконтированную стоимость величины каждого платежа по бумаге.

3. Суммируем дисконтированные стоимости. Данная сумма и представляет собой курсовую стоимость ценной бумаги.

Наиболее важным моментом при расчете цены облигации является определение ставки дисконтирования. Она должна соответствовать уровню риска инвестиций. Ставку дисконтирования можно представить следующим образом: ставка без риска может учитывать инфляцию. Приобретая бумагу, инвестор сталкивается с риском ликвидности, который связан с тем, насколько быстро и по какой цене можно продать бумагу. Поэтому данная величина должна найти отражение в ставке дисконтирования.

Определение курсовой стоимости облигаций позволяет инвестору рассчитать приемлемый для него уровень цены бумаги. В то же время это не означает, что облигации на рынке обязательно будут продаваться по найденной цене. Кроме того, на цену будут также влиять силы спроса и предложения. Если спрос превышает предложение, то это создаст потенциал к повышению цены, если предложение больше спроса, то к понижению.